2022年公司在经济乐观/中性/悲观条件下的利润分别为 111.74/99.40/94.49亿元_tm5官网分歧种类手续费不相同。分歧地域，分歧期货公司收取的手续费是不相同的，手续费也会因客户资金量的巨细、来往量众少而分歧，资金量大的乃至成百上万万的客户，期货公司也会适度低浸手续费。
1986年今后的金铜比中位数和均匀值均为0.18。复盘史书上八次金铜比的修复，出现均是以铜价的大幅上涨停止的。 截止11月20日的金铜比是0.26，虽从3月份的0.34高点有所回落，但仍处于史书较高区间，高于0.18 的史书中枢值。比照历次的金铜比修复，咱们以为2009年2月到2011年2月的金铜比修复行情和而今较为肖似（均是危境后大幅量化宽松下的修复）。探讨到而今金铜比仍处于较高区间，且后续有财务刺激的预期，咱们以为本轮金铜比修复尚未停止，且后续金铜比的修复将紧要依赖于铜价的上涨。
三、从活动性的旁观目标来看，环球紧要经济体M1增速以及M1和M2 增速铰剪差均暗指后续铜为代外的大宗商品岑岭点尚未到来。
从逻辑上看， 超发的泉币正在实体经济中畅达后再到通胀抬升都必要履历必定的时辰。
（1）咱们复盘2000年今后的M1增速和LME铜价的变革，出现M1增速的拐点提前于铜价拐点1.2-2.8年，而今M1增速处于上行态势， 拐点尚未到来，暗指铜价的岑岭点尚未到来。
（2）从M1-M2铰剪差来看，其往往提前于LME铜价1-2年，而今M1-M2铰剪差举座处于上行态势，暗指铜价的岑岭点尚未到来。
前面咱们论证了大宗商人品情仍将连续， 以往的周期股行情具有必定的趋同性，近年来渐渐有公司熟手业β的本原上，有了α属性，咱们以为而今必要着重周期股的巨大变革，即着重其本身的生长性。
古代的周期股行情大幅的震撼素质是营业简单带来的节余才华的震撼，而代价为紧要决议身分的节余环境往往较难鉴定，导致了其节余有必定的不确定性，市集往往难以赐与高估值。 当极少周期股迟缓通过纵向的工业链整合（桐昆股份）、或横向的合理并购以及副产物的发掘（华鲁恒升、万华化学） 外明了本人对工业链利润的把控才华， 其属性就从古代高震撼的周期股渐渐走向周期生长股。
以铜行业为例，咱们以为紫金矿业具有较强的α属性， 而今是公司+行业层面的共振，其一贯通过并购，公司层面有了量的逻辑，且大幅放量的年份肇始于2020年，服从公司经营，会络续到2022年。
咱们服从2022年公司的产能经营以及分歧代价假设下测算公司的利润环境，假设要求如下：
（1）产量方面，假设2022年公司矿产金产量为54 吨，矿产铜为74 万吨，矿产锌为42 万吨。
（3）经济较为中性：邦内铜价5 万元/吨，金价340元/g，锌价1.8万元/吨。
（4）经济较为绝望：邦内铜价4.6 万元/吨，金价370元/g，锌价1.6万元/吨。
从测算结果来看，以2019年的归母净利润42.84亿元为基准，2022年公司正在经济乐观/中性/绝望要求下的利润分手为 111.74/99.40/94.49亿元，分手是2019年度利润的2.61/2.32/2.21 倍。 这声明紫金矿业的节余延长确定性较高，而这是其α属性的开头，是以估值上咱们以为必要探讨其“确定性”的溢价。 提议闭怀紫金矿业、云南铜业等。
