第一重变化是美联储持有的国债资产的期限开始后移Tuesday, June 25, 2024联邦储藏理事会的一概7位理事（由总统提名，参议院确认，搜罗1位主席和两位副主席）和12家地域联储行的行长（由本行董事会提名，联储理事会答应）被以为是美联储的决定者，插足对经济和利率的预测。
每年中，一概7位理事会理事和12位地域联储行行长中的5位（纽约联储行长常驻，其余11家联储行长按必定准则轮番）会担当联邦公然商场委员会（Federal Open Market Committee, FOMC）票委，投票决策美邦的货泉战略。
长久以后，物价巩固和宽裕就业是美联储的“双重担务”（Dual Mandate）。美联储的货泉战略标的即是尽或者为杀青以上“双重担务”创设有利的经济条款。可惜的是，遵循经典的菲利普斯弧线表面，物价巩固和宽裕就业是此消彼长的“雠敌”，要杀青这两个职业所必要的货泉战略办法也往往截然相反：宽松的货泉战略（如降息）平时有益于就业率，但或者导致通胀；紧缩的货泉战略（如加息）则大凡能够欺压通胀，却又会惹起赋闲。
实际中，就业亏欠和通胀过热往往瓜代呈现，迫使美联储正在欺压通胀和增进就业之间不时做出衡量和弃取。比方正在2020年3月，联储坚强启动了汗青上最大的宽松周期，以防守新冠疫情惹起巨额赋闲；但本轮天量货泉投放最终导致美邦发作了要紧的通胀，导致联储不得不正在2022年3月起渐渐走入紧缩以造止通胀，直至今日，联储仍没有终了本轮紧缩周期。
央行资产欠债外是滚动性的源流，而美联储扩外/缩外更是主宰了环球滚动性的潮起潮落。2008年环球金融危境前，美联储紧要采用的货泉战略器械是联邦基金标的利率与公然商场操作相连结的办法，不涉及春联储总资产界限的直接预备。
彼时这套器械特地有用，贸易的超储率极低，联储总资产界限蜕化率较为巩固。次贷危境发作后，因为古板货泉战略劈头失效，美联储从2008岁终劈头举行量化宽松，导致资产欠债外界限大幅增加。
以来，联储的资产欠债外界限蜕化成为了跟踪美元滚动性宽松水准的焦点目标，出格是因为联储至今没有突破0利率下限，正在2008年到2015年以及2020年到2021年这两个联邦基金标的利率下限触及到0的奇特期间，联储扩外的速率成为量度美元滚动性宽裕水准的独一目标。
美联储资产端是“印钞的底气”，能够被分为债券、其他债权、外汇占款和其他资产四类，债券类即联储直接持有的债券及其相干资产，其他债权类搜罗通盘联储欠亨过债券生意杀青的债权类货泉战略器械余额，外汇占款搜罗黄金、外汇和SDR等，其他资产搜罗联储自持的房产等。截至2024年6月12日，资产端中，债券资产占比达98%，吞没绝对主导位置。
美联储欠债端是“印钞的流向”，紧要搜罗储藏金、通畅中现金、逆回购答应、财务账户四大类，储藏金类即贸易银行的储藏金，通畅中现金即通畅中美元纸币，逆回购答应是联储常设的滚动性接管器械，财务账户为美邦财务部正在联储的存款账户。截至2024年6月12日，欠债端中，储藏金占比迫近一半，通畅中现金、逆回购答应和财务账户也占明显比例。
2008年金融危境以后，因为联邦基金标的利率区间下界正在较长的限日内位于0水准，美联储总资产界限蜕化成为了调查美元滚动性宽松水准的更好目标。联储总资产界限的蜕化又能够被拆解为债券类资产的界限蜕化和非债券类资产的界限蜕化。
债券类资产的界限蜕化背后，既是所谓的量化宽松或量化紧缩。美联储正在疫情前举行过三轮量化宽松，开释了巨额滚动性。
新冠疫情以后，美联储又启动了汗青上最大界限的量化宽松预备以对冲疫情对经济和就业形成的晦气影响。而非债券类资产的界限蜕化的背后则往往是联储对突发性危害的危险干涉，搜罗次贷危境和环球金融危境、欧债危境、美元钱荒、新冠疫情和硅谷银行危境发作时，美联储都曾危险入手为商场添补滚动性。
第一重蜕化是美联储持有的邦债资产的限日劈头后移，金融危境前联储持有的险些一概邦债资产到期限日都正在5年以内，过半邦债的到期限日正在一年以内；启动量化宽松后，邦债限日渐渐后移，5年及此后到期的邦债占比近一概邦债的一半。
第二重蜕化是联储劈头持有信用债，金融危境前，联储持有的通盘债券都是美邦邦债；量化宽松后，联储劈头买入政府帮帮机构（GSEs）债券和按揭典质债券（MBS），直到今日，美联储持有的MBS比例仍占一概债券的三分之一以上。
这两种构造性蜕化，本质上反应出美联储面临货泉战略古板器械正在短端利率触及0下限时受限的无奈之举，联储被迫拣选买入长久邦债和信用债，通过压低限日利差和信用利差的体例来杀青更进一步的宽松。
正在美联储通过量化宽松战略不时置备邦债，支柱起了美邦的经济增加和权利商场的同时，危害亦悄悄累积。联储对邦债的巨额置备为美邦财务部的邦债发行供应了隐性的兜底，导致联邦政府的财务次序渐渐变弱。
正在无穷的发债中，联邦的欠债率疾速走高，截至2023岁终，美邦未偿邦债占当年GDP的比例仍然胜过了120%。纵然共和党屡次提出胜选后将减少赤字界限，重塑财务次序，可是正在邦债职掌仍然极大的配景下，减少开支后联邦财务的偿付才能也惹起了环球投资者的忧虑。
叠加现正在逆环球化的大配景，商场对美元的信赖正正在悄悄走低，本年以后黄金屡改进高（呈现了美元对黄金的贬值）和沙特“石油美元答应”续约的不确定性都是这一点的直接呈现。
2022年6月以后，为了应对过高的通胀，美联储劈头缩外，目前已走到了转向的十字道口。
经济方面，正在联储紧缩的压力下，美邦的通胀和消费劈头温和，季调后美邦5月CPI环比持平，焦点CPI低于预期；零售出卖低于预期，焦点零售毗连两个月环比负增。
金融方面，跟着联储不时收水，美邦隔夜逆回购（ONRRP）余额劈头渐渐下滑，这代外着美邦金融体例中的“活钱”正正在急速裁减，目前ONRRP余额仍然降至约4000亿美元，位于近年低位，一朝ONRRP余额进一步降低，商场或者会承袭极大的压力。
此前2024年5月的FOMC聚会宣告放缓缩外，预备从6月1日起将每月被动缩减600亿美元邦债放缓至每月250亿美元，正在经济温和及金融承压的大配景下，大概联储终了缩外的日子就正在不远方。
