其原生产品主要以品牌为代表-正规合法外汇平台GGV纪源资金践诺董事于红进入GGV成为一名投资人仍然有7年期间，正在7年里，于红一共投资了17家公司：前5年投资了10家公司，之后2年里下手连忙，投资了7家公司，掷中率颇高：这17家公司里出世了4家独角兽，个中网罗功课助、满助集团、酷家乐和Musical.ly，而功课助和满助集团都已生长为超等独角兽。
投资生存第3年-第6年，奠定底子，迭代怎么看公司和看创始人团队；（2016-2019）
投资生存第6年-第7年，迭代怎么看趋向、掌握机会；（2019-2020）
投资生存第7年，正在看趋向和机会的底子上，迭代关于他日趋向的鉴定。（2020）
本期GGV投资札记完善地阐明了一名非凡投资人无间思量、无间从体验中得到新思法，再去举办验证、思绪迭代的历程，盼望可能给大师供应策动。
构成一家创业公司的闭头因素是产物和团队。这里我明白为一个公式，睹下图。个中产物的闭头因素是创意、墟市领域和防守才干。团队的闭头因素是创始人的愿景力、盛开性和指示力。
第一，假若是比适口可乐更好喝的可乐，或者是比现有的计划好10%的计划，如此的创业产物可能胜利吗？
我的谜底是否认的。只要明显分歧或者组织性改变的处理计划才或许是创业者的机遇，也即是说要比现有处理计划好三五倍乃至十倍，要有质的改变。不然，假若是晋升10%、20%的刷新性处理计划，那么会是现有巨头或行业领头羊的机遇。
正在现有产物的优化上，用户转化本钱和用户触实现本是行业领先者现有的资产，是以正在揣测优化体验的工夫，要把这两项减去才行，但人们往往玩忽了这一点。假若不是具有明显分歧的处理计划，正在现有产物上优化的体验所带来的增量被后两项本钱所抵消，那创业公司就很难赢过现有行业的领头羊。
正在我看来，从起步阶段到A轮之前、领域正在30-50个别以内的公司，是可能通过考试蜕变创意来得到胜利的，很有或许你这日正在做的事件，跟他日做胜利的事件不大一律。
但一朝公司的领域超出30-50个别、到A轮之后的阶段，调转偏向难度会对照大：由于共同人乃至中枢高管团队仍然搭好，假若调头做再生意，个别团队再有正本的头脑定式，中枢团队的才干模子和新的事件纷歧律。
这种环境下，我更应允倡导创业者闭掉上一个项目，从头搭修团队再启航，而不要盲目地正在正本的团队底子之上做转型。
第三，“许众人嗜好”和“少数人热爱”，应当采用哪个？大墟市和小墟市应当采用哪个？
我的睹识是，采用“少数人热爱”的墟市往往会更容易少少。下图是我做的一张图，内中囊括了用户“人群和需求”的完婚模子，图中的思法也仍正在无间验证和迭代之中，提出少少思法供大师鉴定筹议。
先看图：横轴从左到右分歧代外“大批人”和“少数人”，大批人代外“相对大的墟市”，少数人代外“相对小的墟市”。纵轴从下往上分歧代外“新需求”和“现有需求”。
现有需求是已有现存处理计划的显性需求，例如打车即是属于现有需求，网约车的显现是修树正在现有需求上；
而新需求是还没有处理计划、恭候被激励的需求，一朝有形式更始就会被激励，例如Pop Mart为代外的潮玩的显现，是激励了新需求。
第一象限，即右上个别，少数人、现有需求是最容易切入的范畴。也许最出手面临的是小众墟市，然则他们有机遇通过关于产物的刷新，逐渐拓展到了大大批人的墟市（第二象限），最终实行贸易上的浩大胜利。这个演变不是势必产生的，乃至或许大大批环境下是不会产生的，是以是需求创业者做额外众的发奋才或许完成的。
第二象限，即左上个别，大批人、现有需求，其原临盆品往往是那些因为工夫革命所带来的新机遇，例如打车、外卖、正在线造就。
第三象限，即左下个别，大批人、新需求，其原临盆品或许自己即是代外或者界说了工夫革命，例如iPhone和PC。
第四象限，即右下个别，少数人、新需求，其原临盆品紧要以品牌为代外，例如POP MART、喜茶等，这些更始往往界说了一个新品类。
咱们再来看一下这张图，先看第一象限，也即是图片右上个别，“现有需求、少数人”是最容易切入的范畴。“现有需求”的观念代外着产物不必创设新需求，公司只消针对现有效户的痛点，供应更始的处理计划即可。
因为面临的用户是少数人，这个别用户更为小众、痛点加倍显露，创业公司可认为他们供应分歧化明白、质地分别的产物，即使正在早期产物或许并没有那么美满的环境下，这些早期用户也会对产物有更强的原宥性。
以酷家乐为例，咱们正在投资酷家乐的工夫还额外早期，那工夫他们的早期产物对照“粗劣”，当时咱们去问主流的策画师好友，他们会有少少戏谑的立场，感到这个产物早期不足强，没有太众行使代价。
然则咱们做调研的工夫创造，纵使是有不美满的地方，但早期产物仍旧有相当洪量的策画师正在用。
源由是酷家乐当时悉力于处理的题目是“衬托速率”，同样衬托一个场景，酷家乐可能把之前所需求的几个小时造成几秒钟。别的，酷家乐产物体验好，易用性极强，这让早期许众刚入行的策画师额外嗜好。
创始人黄晓煌每每说，酷家乐和守旧产物的分歧不是美图秀秀和Photoshop的区别，是算盘和揣测机的区别。然则正在早期，产物成效不美满，许众中高端策画师需求的成效并没有。
衬托速率的晋升可能让策画师和客户之间的疏通造成“所思即所睹”，批改可能立即实行，不必屡次改工，况且极大提升了做事作用，使其正在同样的做事期间能供职更众的客户。产物足够易用，也免除了研习庞大软件的历程，是以刚入行的策画师更加嗜好酷家乐。当然后期正在优化的历程中，酷家乐产物也出手渐渐美满各类细节，也出手珍视对灵巧画面的找寻，取得了主流策画师的口碑，这也让酷家乐具有了越来越众的主流用户，而且成为了一家独角兽创业公司。
基于这些思法，正在投资早期公司的工夫，听取潜正在客户调研反应时，我会额外轻率。大大批新用户正在试用新产物的工夫，原本很难会给到正面的反应。是以，我会加倍埋头于对公司现有效户的调研，听听他们关于产物的反应。我也会深刻去懂得一下，产物真正处理了用户的什么痛点？假若现有效户流失了，他们体贴的题目正在哪里，这些题目是不是可能被更正的？正在产物前期，我乃至会不应允自身去体验产物，由于行动个人用户，一个别的体验结果过于控制，不算牢靠。
创业公司面向现有需求、少数人的墟市，正在一出手也许切入的是小众的限制，然则公司通过关于产物的刷新和晋升，逐渐也会把生意拓展到大大批人的墟市（第二象限），最终实行贸易上的浩大胜利。就像酷家乐产物目前美满水平很高，中邦绝大个别的策画师都仍然成为他们的用户。拼众众也从所谓的“五环外人群”拓展到了网购主流用户。
当然，处正在第一象限的公司向第二象限去演化的历程，不是势必产生的，乃至或许大大批环境下是不会产生的，需求创业者做额外众的发奋才或许会完成。
这里提到的少数人和大批人是相对观念。拼众众一出手供职的下重人群，相关于全盘互联网的网购人群，我以为照样属于少数人，固然这个“少数人”仍然数目广大。
第二象限里，面向大批人、现有需求的原临盆品往往是那些因为工夫革命所带来新机遇。例如，打车和外卖都是正在转移互联网期间最大的运用场景，正在线造就是受惠于转移互联网和流媒体工夫的成熟。
这里有一个创造，第一象限的公司正在兴办之初，乃至正在发达头几年的期间里，没有进入民众视野之前，往往很少存正在比赛敌手。一方面是由于供职人群属于小众墟市，禁止易被创造；另一方面是他们的产物和形式往往具体更加特有，让早期的大批人感到不靠谱。
而第二象限的公司，往往正在兴办之初，就会晤对告急的比赛，由于谁人形式，许众人城市感到可行。是以，我以为正在工夫革命衰竭的这日，下一个工夫革命驾临之前，创业者更众的元气心灵可能放正在面向现有需求、少数人的第一象限。
第三象限为大大批人创设新需求的原临盆品，他们或许自己即是代外或者界说了工夫革命，例如iPhone和PC。
第四象限面向的少数人、新需求的产物，这个别的墟市玩家里更众是一个个品牌，例如POP MART，它们内中的更始产物往往界说了一个品类。假若一朝有机遇实行向主流用户的拓展，就会成为一个额外胜利的产物。
以上这些阅览是我目前的思量，逻辑框架也还正在逐渐美满中，分享给大师供筹议。
许众创业者会怀疑的题目是，什么是真正事理上的“聚焦”？借用SPAN模子，我以为创业的聚焦即是把元气心灵进入正在墟市吸引力强、自身比赛上风强的墟市，而不必正在乎这个墟市是否是大，照样小。
纵轴：体现的是墟市吸引力，内中网罗墟市伸长潜力、利润潜力、政策代价等身分，墟市吸引力越高越好。
横轴：体现企业的比赛上风，从左到右代外公司正在这个范畴的比赛力从弱到强，偏左就体现公司正在这个范畴的比赛才干对照弱，偏右代外公司正在这个范畴比赛力对照强。
大师往往会体贴墟市领域最大的生意。但本质上，一家创业公司不单需求探求墟市领域，还需求探求自身企业的中枢比赛上风，要正在有比赛上风的地方举办聚焦。
早期的创业公司可能把自身的中枢比赛上风阐发正在前面提到的“少数人热爱的地方”。假若你有如此的中枢比赛上风，又假若这个墟市有潜力、代外了他日，即使它这日的墟市领域对照小一点，公司也应当把主意聚焦正在此。
然则，中后期、仍然成熟的公司，应当把主意放正在“具有墟市吸引力”的政策调研上，正在做好这项政策调研之后，不必太正在意自身企业是否具有足够的比赛上风。
由于成熟的公司也许通过资源的洪量投放，以及团队、企业比赛上风等各方面的才干，把代外着“开发”墟市的圆形渐渐从左向右转移，变成自身正在该范畴内的比赛上风。
当然，假若公司鉴定自身无法做好“开发”，那么要轻率探求或者舒服放弃这种政策。由于，正在这日墟市上，也具体只要少数的几家公司也许做到玩忽现有的比赛上风进入一个新的墟市，这需求企业具备极强的结构才干。
许众公司都有自身对开垦再生意的规则。头条是“大举出稀奇”，华为叫“压强规则”，《孙子兵书》里说“众算者胜，少算者不堪”。这些都注解公司必定要把自身的中枢上风阐发出来，而不是以小搏大，只要应用强于别人的军力，才具约略率出成就。关于贸易来说，原本没有稀奇才是最好的逻辑。关于大个别创业公司来说，看起来是以少胜众，本质上是正在聚焦的点上以众胜少。是以聚焦短长常紧张的政策认识。
咱们时常看到早期公司由于找不到偏向而盲目试错，但我会倡导，即使是试错，也要正在凑集的期间之内、正在一个范畴里试错，例如给自身三个月期间正在一个范畴里试错，而不是同时正在几个点上试错。
就跟打井一律，即使你找对了偏向，但很有或许由于你的资源和聚焦元气心灵不足，使的力气不足，最终正在谁人点上没有打破。即使是少少成熟的创业者也会犯同样类型的纰谬。
正在我看来，最非凡的产物即是也许自轮回的产物。分几个设施来讲的话，第一步是加众用户，第二步是也许留存用户，第三步是也许自轮回变成壁垒。也即是每加众一个用户，都能对体系带来正向的影响力。
这内中最明白的正向影响力即是收集效应，除了收集效应，正在数据等其他各方面也会变成正向的影响，也即是这日大师所说的“飞轮效应”。
我举一个粗略的例子，例如札记类软件印象札记，即是范例的也许加众用户、而且有用地把客户留正在他们平台上的产物。用户的数字资产一朝放正在一个平台上之后，就很难再去换另一个平台。
然则，例如这个产物一出手有100万用户，后面又新增了100万用户，那么新增的100万用户，对过去的100万用户是否有代价，原本谜底是否认的，险些没有。
咱们换一个方一贯思，假若平台里相当一个别的实质可能公盛开到公域墟市里，大师可能去那里阅读或者筹议呢？那原本就很纷歧律了，本质结果上来看，相当于新加众的100万的用户关于一出手的100万用户就有很大的增益效应。
Musical.ly/抖音明白带有如此的特色，新用户可能给老用户带来更众可看的实质，这关于平台来说是更有代价的，是以我以为自轮回可能变成壁垒的产物是最非凡的产物。
创业者正在融资的工夫时常会被评论：这家公司墟市领域“小而美”。“美”是一个主观或者代价鉴定，那怎样去界说“小”？那什么样的墟市领域又是“大”的呢？
正在给一个公司应当有的适当的墟市领域下鉴定时，我自身估算了一个数字，500亿。这是个虚数，也许是200、300亿，也许是1000亿，实在数值取决于行业的利润率水准，然则，只要正在具备200亿～1000亿的墟市领域时，才有或许效果一家10亿美金估值的公司。
鉴定主意墟市领域的话，是越大越好。墟市领域越大，可腾挪的空间就越大，正在往后的融资历程中也会加倍容易。
当然，500亿不是说企业收入，而是指终端发卖额，例如GMV。以百度为例，广告是其紧要收入形式，前端对应消费者的GMV或者广告所爆发的最终GMV才是这里所指的墟市领域。
正在500亿的墟市领域里，咱们假设公司有20%的市占率，那么公司的墟市领域即是100亿（500亿*20%）。前面也讲了新的公司形式要有用率晋升，假设作用晋升是2倍的线亿的GMV里，假若公司能赚取5%-10%的净利润率，就仍然额外高了。
以电商平台为例，5%-10%的净利润率本质上是佣金比例，也即是说，50亿的平台GMV，公司终末有8%的利润率，即是4亿利润，原本8%的GMV利润率原本很难。遵照15倍的PE倍数，就也许获得60亿公民币，也即是10亿美金的估值掌握。是以，假若思做一个实打实的10亿美金估值公司，就要有4亿公民币的利润，这关于一个企业的央求短长常高的。
有人或许会问，为什么是15倍的PE？由于假设公司正在到达4亿利润的工夫，墟市拥有率仍然到达20%，那么这正在墟市上仍然处于一个对照平衡、褂讪的状况。从收场的角度说，假若收场是独角兽，仍然到达了墟市的天花板，那么PE倍数就不会更加高。
从微观层面上看，假若咱们可能从每个别身上收取1250块钱，就需求有400万个付用度户，2000万个主意用户。可能思思看，假若不是正在中邦如此有十几亿人丁的墟市里，2000万主意用户和400万付用度户是一个何等难的事件。是以说，墟市容量自己是更为紧张的。
防守才干，也即是变成垄断和壁垒的才干。防守才干短长常闭头的。我时常会和创业者聊到“短期看需求、长久看壁垒”。或许70%、80%的创业公司没有思过这件事，但思要做得好，思要成为独角兽那样的公司，没有壁垒是一概不可的。
《从0到1》里提到了四种壁垒：工夫、领域、品牌、收集效应。正在新型互联网期间，具有工夫壁垒的公司越来越少了，大师就更方向于做有收集效应的事件，无论是Facebook、淘宝照样滴滴，都是正在收集效应上变成了防守才干。
而收集效应有大收集，有小收集，有众对众的众边收集（社交收集是最明白的），再有双边收集，例如买卖平台。
新期间下，假若能把无论是B端数据照样C端数据都更好地留存正在平台，有了更众更好的数据，用户的推选会加倍精准，用户粘性也会更高，把用户的数据留存正在平台上也会变成额外范例的壁垒。最范例的例子即是基于推选的今日头条。
假若不也许变成防守才干的话，做一家公司最好的体例即是赢余，或者是做一件小而美的事件但把它做到赢余，然后有机遇必定要采用实时把公司卖掉，实行一个很好的退出。不然到了独角兽级别，进入大家视野之后，比赛者会簇拥而至。
正在中邦，或许早期创业的工夫就会晤对洪量的比赛敌手。但假若成为独角兽，你的比赛敌手就不再是创业者而是巨头。
有工夫，体系或者贸易形式的庞大度也许会成为一种壁垒。有些工夫壁垒很低、看起来很容易做的行业，一朝做大，运营邃密化难度的壁垒额外高。大师都能做，但只要少数人也许获利，这种事件也许算作第六个壁垒，例如共享单车。
壁垒分为进入壁垒和比赛壁垒：进入壁垒指行业正在发达初期、本身生意形式所具备的壁垒，上述6个壁垒里，工夫壁垒是进入壁垒，其他都算是比赛壁垒。是以，我以为企业的比赛壁垒，即防守才干加倍紧张。创业公司早期可能没有壁垒，但必定要正在生长历程中逐渐构修自身的壁垒。
壁垒和比赛上风之间是有区此外，创业公司正在答复投资人闭于壁垒的题目时，每每稠浊了壁垒和上风之间的区别。壁垒是我有、其他人没有或者很难才具具有的东西，而上风是我比别人好的地方。例如团队，就根本只可是比赛上风，而不是壁垒。
创业看团队，什么样的团队短长凡的？关于创始人的鉴定，我以为最紧张的几个组成因素紧要是三个方面：愿景力、盛开性和指示力。
什么是愿景力？我以为，是关于他日局势的掌握才干，而且正在这种趋向之下也许概括出中枢的闭头点。然后正在这种概括头脑的历程中，又具备政策推演才干，把思量转化为政策设施去完成。这种才干即是创始人的愿景才干。
举例来说，大师都看到了互联网向转移互联网转移的趋向，基于显而易睹的LBS（基于地点的供职）而爆发影响许众人都看到了。然则闭于推选算法这个点，只要少于人才把它实习出来了。从互联网期间的派别，到转移期间的今日头条；从PC淘宝得手机淘宝。其它，最胜利的原生转移购物运用, Wish和拼众众正在早期都没有探求框，是偶合，照样具有愿景力的超一流人才的共鸣？
我当年听张一鸣分享过闭于推选算法的思量，只惋惜我只是看到了，并没有看破。乃至跟着期间的推移，直到好几年之后，才认识到，这个是关于转移互联网期间最底层改变的概括。拼众众关于社交期间购物的概括是同样的深切，不清爽正在黄峥说出做Disney + Costco的工夫，咱们的思思正在哪个段位？
由于事物发达是动态的，思思需求陆续无间地迭代，假若没有迭代头脑，我信托再非凡的人城市落伍。具有盛开头脑的人，才具陆续无间提高。
我正在窥察的历程中会对团队提出少少挑衅性的题目，真正有盛开心态的人，相比较较容易就能看出来。原本不正在于我的意见有没有被给与，而正在于对方有没有“听到”。
指示力粗略来说即是影响别人的才干，无论是团队、投资人照样供应商，这些都是闭头的脚色。行动投资人，我最紧张的窥察对象照样创始人所打制的团队。
早期阶段，我会窥察创始人组修的团队里，有没有清楚他相当长久间的人，由于我以为即使是一个小孩，也得是“孩子王”才具备指示力。具备影响力的人能让别人随着他的梦思干。况且只要正在他身边研习和做事悠久，和他长久间接触的人，对他才有真正深切的清楚。
对人的才干鉴定原本很难，即使咱们睹了这么众创始人，咱们仍旧不行说自身具备很强的鉴定才干，但我会通过他的笼络创始人做鉴定，例如正在他早期的共同人团队当中，假若有一个别随着他的期间额外长，而且才干也很强的话，我会方向于以为之前的鉴定没有错。由于一个长久间随着创始人的人才干很强，那么这个别的鉴定断定是加倍靠谱的。
最避讳的即是，早期看起来很非凡，布景各方面都很非凡的CEO，搭起来的团队里没有他对照谙习的人。也许是由于过往经验中没有对创业团队供应更好助助的人，或者是正在短期之内清楚了许众牛人，然后把这些牛人凑正在一道了。但我往往以为，如此是不太行的，由于这意味着他正在过往的经验中或许并不是一个真正的首脑，没有人应允长久跟从着他。
假若是B轮和C轮的公司，我会问正在过去一年里，你们公司新出席的第一流此外人是谁？这也许看出公司正在过去一两年之内引入人才的水准和环境。
创业历程中，高管团队不会从一出手就搭修得额外完好，都是逐渐去叠加的。正在B、C轮的阶段，跟着企业的发达，平凡城市有额外非凡的高管出席团队，假若没有的话，约略有三种或许性——
第一种信号即是创始人不具备如此的指示力，很难吸引牛人出席公司。这断定大师都最不思看到的环境。
第二种信号是生意并不具备上风，是以很难吸引非凡的人才。原本这更众是一个交叉验证，之前固然有关于产物的验证、关于创始人的验证，但通过团队会是一个交叉验证的历程。
投资和学数学一律，要具备演算的头脑，需求时常从各个维度去思索之前的意见是否是对的。正在验算历程中，产生了这个bug，就需求从头验证自身的思思。
第三种信号或许和创始人闭连，他或许很非凡，才干和生意都很好，但他没故意识到非凡团队的紧张性。这一点相对来说是一个轻度题目，只消坚持盛开性，去挑衅它，假若正在团队跟创始人的疏通中也许看到他正在这个事件上蜕变的志愿或者认知，本质上第三种环境相对来说是更容易处理的。
有工夫咱们看到的也许是一个额外好的产物，合适适才所说的有墟市领域，有壁垒，也切入了一个需求，然则最大的题目是，创始人团队不睬思。
往往正在这种环境下，我会采用放弃。由于我以为假若是10亿美金市值的公司，是产物和创始人协同影响的结果，或许一位A-或者B+的创业者就可能完成，但假若真的思成为一个百亿美金市值的公司，必定倘若A或者A+的创始人。
有工夫咱们投资人会有的范例头脑体例，即是自上至下的理解体例，这种体例原本晦气于创业者找到真正的需求点。
自上至下的理解体例是指，先有了偏向和逻辑再去找需求。然则一个好创意不是自上至下爆发的。举例来说，例如有一度大师以为电商范畴存正在一个拼众众，那当地存在范畴也会存正在一个拼众众，是以有人就沿着这个范畴去创业了，但关于如此的头脑体例和创业动机，我会打一个额外大的问号，或者说坚持额外大的警卫。咱们必定要从微观的层面阅览到了用户有什么需求，有什么特色，终末这个产物的形式必定是要环绕那一点策画出来的，而不是自上至下的。
我感到我分享的这些所谓的框架是个演算器材，正在有了创意的底子上，再通过这些所谓的逻辑去鉴定这是不是一个好的创意。
假若是一个创业者，正在有了创意自此，他可能思量的是Why now？也即是，之前没有人做胜利的源由是什么？原本绝大个别的思法断定是有人思过的，但没有胜利或许即是有少少负向的源由。这些负向的源由现正在产生了什么改变。是以大凡正向思量了之后，照样可能反向举办验算。
正在机会和趋向的紧张性中，最底层的身分即是：外部情况产生了哪些改变？可能从三个方面来看：
第一是人丁组织的改变。无论是老龄化，照样年青人变得加倍独立、小家庭化、不婚主义、少子化等等，这些都属于最底子的人丁组织改变。
第二是消费概念的改变。比似乎样是消费升级，大师是更趋势于采办海外品牌照样邦货，照样说关于品牌自己仍然不再体贴，更体贴产物的性价比/精神格调？这些都是消费概念的改变。
原本外部墟市情况对消费概念也有很大的影响，例如当年的共享经济即是正在经济告急的情况下，大师都思俭省用钱，是以给共享经济带来了生长期和发作期，像Airbnb和Uber，即是正在金融告急岁月兴办的范例公司。
第三是工夫的变迁。从互联网、转移互联网，到社交期间、视频期间，这些是大师称为的“下一个风口”，或者可能了解为工夫的变迁。正在分别的期间，也许处理的都是统一类需求，然则运用自己短长常分别的。这种正在大的工夫变迁的工夫，是很容易了解的，然则正在微生态下，就没有那么明显了。例如从转移互联网进入微信期间也即是社交期间时，大个别正在微信做电商的创业者，还正在用转移头脑，即手机淘宝的头脑正在做社交电商，而拼众众和淘宝走出了素质的分别。关于这种底层逻辑的思量是超一流创业者才具掌握的。
“关于大趋向的掌握是一种信念。” 这句话看起来很难了解。假若用一个比喻来刻画的话，我是感到关于大趋向的鉴定和外面物理很像，固然不是摆脱了科学底子的，然则直觉起了很大的影响。后续的发达，无非是关于这种外面物理的验证历程。是以，创业者假若收拢了大趋向，应当是把这种趋向当做了信念；其他那些看到了，然则充公拢的，除了才干以外，很大的或许是不足信托信念。
跟着社交期间的到来，大师把社交思像成一个操作体系或者转移互联网，但原本看到并不代外了解，了解了并不代外信托。真正要到达“信念”的水平，才是关于这一趋向的掌握。正在信念之下所也许提炼出来的素质改变，是需求联思力的，需求构修假设的才干。
正在短视频范畴也是一律， 4G到来带来了什么改变？最明白的即是网速的改变，而且饱舞了大师对视频消费的需求。
那么，投资和不投资短视频平台即是有没有关于4G的信念，而且把视频盛行当成是一种信念。假若有如此的信念，你会很难错过对短视频平台的投资。
原本，小风口是需求的改变，而大趋向是方式的改变。举个例子，团购和外卖之间的区别正在于，团购是小风口，当年Groupon创设出团购的观念，美团收拢了这个小风口，遵照这个风口聚拢用户之后，它破解出了一个大趋向——外卖。外卖即是一个转移互联网期间下的产品，是正在工夫革命之下，对原有消费爆发新的取代机遇，即是从出去消费到正在家里消费，况且是当地存在的消费。
我以前时常会玩忽小风口，感到许众风口上的事不靠谱，是以而排斥少少小风口，不应允去追风。例如之前看跨境电商，就感到跨境电商的机遇是不存正在的，现有的巨头轻松就可能进入这个范畴。我的鉴定没有错，跨境电商是一个小风口，但正在这个小风口里是不是也许试探到少少大的趋向呢？原本是可能的。
小风口之下，会显现几个明白特色。第一，可能群集人气，也即是说可能群集流量、群集用户。第二，可能群集资源，由于资金往往会扶助小风口。
把这些资源、人气聚拢之后，再搭修一个很好的团队，但正在这个团队之下，眼光要聚焦正在怎么掌握下一个大的趋向上，而不至于正在小风口过去了之后，让大的机遇也过去了。
假若美团当时古板于团购，没有向外卖发达，它不或许有这日的这个市值。从这个点来说，还要再夸大一下团队的紧张性，就算最出手做的生意能到达10亿美金，然则思要成为百亿美金估值的公司，必定要正在团队上有打破。
接下来咱们再说说分别阶段项目标几个常睹题目，网罗估值法子、投资人对项目标体贴点和企业需求的能量。
第一种，早期阶段估值，早期公司估值紧要是由供需决策。雷军当年创业的工夫，估值要一亿美金，当时大师都感到贵，这日来看，估值一亿美金的天使项目固然不行说处处都是，但还短长每每睹的。原本这注解早期阶段原本即是供需决策，假若有人应允给1000万美金的估值，那这个项目就值1000万美金。
第二种，生长期阶段会用范例的倍数估值法。无论是PE照样PS，遵照利润、发卖额、用户的DAU，或是遵照用户的MAU等等。这几种倍数估值法短长每每用的。
第三种，到达褂讪成熟期的项目是用DCF估值法。我当年正在华兴的工夫，做过水厂类的并购项目，当时做了几十个水厂的DCF模子，但这个法子原本很难运用正在互联网公司，由于下一个革命来的工夫，它就不褂讪了。
再有一种法子叫收场回溯法。有工夫大师会创造关于某些项目，前面三个估值法子都用不上，你会创造他的估值和倍数不行正比，或许连收入都没有，DCF更不行用。这工夫，关于这些优质项目标估值法子，我把它们界说为“收场回溯法”。
例如关于有些后期基金，我的了解正在许众项目上可能先估算这个墟市空间，例如鉴定，这个墟市会出来一个100亿美金市值的公司，即使遵照倍数法这个公司现正在是10亿美金的估值，但确实是行业里额外明了的领头羊。那么，假若钱的本钱额外低，固然目前代价是10亿美金，但我应允给出30亿美金的估值——由于这个项目正在他日可能涨到100亿美金，况且由于我给的估值很贵，是以我可能占对照大的比例。
是以，这种打法看起来对照粗放，但本质上背后很有原因，当然这个原因取决于你关于收场的鉴定是否准确。
以咱们当时投资运满满为例，当时这个公司固然是行业的领头羊，然则还没有收入，咱们当时就用了这个法子，估算他日或许的墟市领域，再回算咱们也许赚众少倍，遵照这些来鉴定，正在这个合理倍数之下，是不是应允支出如此价钱，以及负担对应的危害。
现正在，因为优质资产的稀缺，而资金提供又很充塞，许众有明了领头羊位置的公司城市受到某种溢价，我感到这些溢价原本也来自于收场回溯的思思。
其次即是创意：你的这个思法是不是有原因，能不行说服别人？然则这个工夫关于壁垒的央求或许对照低，由于最早期也许思知晓偏向就短长常好的，有了最初的创意，后面可能沿着某一偏向徐徐构修自身的壁垒。
到了生长期阶段，要窥察的身分许众，个中墟市领域短长常紧张的。由于关于生长期的公司来说，估值仍然未便宜了，大师就都思赚一个更高的倍数，那对墟市领域的央求断定是越大越好。过去20年，电商范畴的投资额外众，也是由于电商是一个额外大的潜正在墟市。
这也即是为什么有些公司正在天使阶段融资很顺遂，生意发达也还不错，然则正在VC阶段融资就会受到额外大的挑衅，有些源由即是它的墟市领域不足大，不足吸引人。
是以假若创业者真的思要找VC，要靠VC投资这种融资形式来驱动，那就必定要找到墟市领域够大的生意。有了如此的墟市领域，即使早期发达不顺，历程中的试错空间也会很大，由于正在这样大的墟市领域之下，大师关于危害和其他方面的央求，城市有适度的低落和容忍。但一朝墟市领域过小，大师的目光就会额外苛刻，如此就会影响企业的融资。当然，假若公司不需求融资，那即是另一回事，不需求融资的企业也短长常好的。
到了PE阶段，我以为关于壁垒央求短长常高的。假若一个公司估值10亿美金了，壁垒还不显露，那么PE的钱投进去之后，就会有政策巨头陆续进场，这工夫公司面对的挑衅是浩大的。
开始注解，这个是我正在到场华为培训的历程中研习到的，正在看到的一刹时就感到醍醐灌顶，感到更加有原因，是以特为截取到我的PPT里，这里也和大师分享一下。
正在首创期从0到1的历程里，创始人的企业家精神占80%。创始人要有明了的主意和鞭策，凝固一群人，让大师环绕主意去使劲。企业家精神即是要打制一个好的产物，开垦一个新的偏向。
到了生长一期，也即是1到10的历程，这时主意与鞭策额外紧张。大师都说，1到10是复制你思法的历程。这工夫要适度引入文明作战和处置流程，但更众照样带着主意去鞭策大师。
定位到生长二期，也即是仍然实行了从1到10的复制，但还不是行业安定的领头羊，仍旧会有比赛敌手进入这个行业。同时，企业发达到这个阶段时，你或许会创造再发达下去会显现“领域不经济”的环境，人越众，作用反而越低。正在这个历程中，处置就额外紧张，处置中更加紧张的即是结构作战。
大师这日额外爱戴头条的结构作战，他们的结构作战的理念即是把公司当成一个产物去打制，这具体是一个深切的睹地，怎样样去打制一个公司，个中结构的力气短长常紧张的，这即是正在生长二期需求珍视的事件。
生长二期的工夫要很偏重关于文明的打制，我以为生长二期文明的占比应当比一期还要更众少少。
从生长二期超过到转型期，例如美团团购向外卖发达，字节跳动重新条向抖音的转化，这原本都属于转型期。这个阶段，公司也许胜利开垦第二条或者第三条产物线，况且正在开垦的历程中需求从头夸大企业家精神，也即是说企业内部也许培植出更众的除了创始人以外的企业家，也让内部有更众的生意担任人具备企业家精神。
人数众了，企业文明就要提升到一个更高的层级上，去打制一个有额外猛烈特性的企业文明。这个猛烈特性可能外示为，例如阿里、腾讯出来的人，大师一看就清爽是阿里、腾讯的人，有如此关于一个群体的鉴定，那我感到这些公司对文明的塑教育短长常胜利的。
前面分享了许众这些年总结的投资逻辑，原本还思跟大师分享少少迩来体贴的新的点。例如迩来正在思量直播，直播也是一个大的流量入口，那么咱们可能怎么来操纵直播给咱们的portfolio带来新的纷歧律的流量机遇呢？
麦克卢汉的“前言即讯息”外面带给了我一个新思思的蜕变。也即是说，前言行动一种讯息宣扬的工夫技巧，不单决策了讯息的样式，更决策了讯息的实质。
举个例子，很众年来，书本给大祖传递讯息的形式是固定的，但到了报纸和电视阶段，讯息的样式纷歧律了，通报的实质也纷歧律了。到了转移互联网期间，实质也变得加倍碎片化、立体化。也即是说前言行动一种载体，看起来是个承载了实质的器材，但本质上前言决策了实质自己。
从这里我联思到，“流量即运用”，也即是说流量平台或许蜕变了你的运用自己的实质，而不行仅仅把流量当做一个流量起源。譬喻今天的直播状态可能被当成是一个流量，然则正在直播状态的流量限制以外，是不是关于咱们运用层面的实质也会爆发很大的影响？也即是说，直播显现之后，电商会和守旧的电商完整纷歧律了。
再有许众思量，这里一篇著作讲不全了，期望正在后续和大师一直分享。GGV是我投资生存的出发点，这些年来投资独角兽的胜利概率较高，完整离不开GGV纪源资金处置共同人符绩勋、童士豪、李宏玮三位老板的引导，让我体系研习了每位共同人的投资理念和精华。同时，对投资理念的总结提炼和无间迭代也额外紧张。假若有思和我筹议的好友，你可能正在文末的接洽体例找到我。
