境外机构净增持境内人民币债券连续10个月上升 外资为何持续加仓中国？债券通合联统计数据显示，2022年1月末，境外机构净增持境内群众币债券663亿元至4.07万亿元，连结10个月上升。个中，境外机构正在焦点结算公司的债券托管量新增501亿元至3.73万亿元，连结38个月上升。固然现时经济时局更趋纷乱众变，邦内面对“三重压力”，外洋通胀高企和钱银策略紧缩预期热烈，不过邦际投资者对我邦经济伸长永远前景仍充满信念，选拔接续增持群众币资产。这背后的出处是什么，若何对付这一形象？
从整年看，2022年中邦和美邦GDP增速差恐怕会创下上世纪90年代往后新低。不过，从趋向看，中邦经济伸长前高后低，而美邦经济恐怕逐季放缓。相较于美邦的刺激策略效应慢慢削弱，本年我邦经济伸长的利好要素不少。关于形成客岁下半年经济增速下行压力加剧的要素，客岁底召开的焦点经济事务聚会的五个“确切相识”和“先立后破、步步为营”当令纠偏，个人构造性堵点将迎来缓解，进一步开释经济生气。
中美利差收敛必然水平上会影响外资流入。欧美通胀高企和钱银策略紧缩将慢慢推高邦债收益率，而墟市众数估计我邦仍将保持略偏宽松的钱银策略，我邦邦债收益率恐怕易下难上。截至2月15日，中美10年期邦债收益差较客岁底低重51个基点至74.5BP，已低于80BP—100BP的“痛速区间”。
不过，中美利差收敛已正在预期内。受此影响，1月份，境外净增持境内群众币债券环比低重5%，同比省略70%。即使如斯，外资仍鲜有净减持群众币债券。由于关于环球第二大经济体来说，群众币债券正在境外投资者的修设中恐怕仍处于“欠配”形态。
焦点结算公司数据显示，境外机构债券托管量占比仅有4.24%，远低于美邦的30%驾御。另外，外资持有群众币债券构造相对简单，个中，邦债和策略性金融债券占比永别到达68%和29%，企业和公司信用债来日仍有较大兴盛空间。
“百年未有之大变局”和世纪疫情仍正在接连影响环球经济。本年可意思的海外危害并不少，如疫情尾部危害、美邦中期推选、通胀危害(能源危险、粮食危险和供应链断裂)以及美联储紧缩等。邦内相反，诸众策略和经济时局均指向以稳为主。这关于期望消重资产修设振动的外资来说颇具吸引力。
开始看安闲性。疫情时刻，曾众次显现海外疫情再三、中美利差收敛和外资大幅增持中债的组合。邦外里投资者纷纷显示，群众币资产具有避险属性。目前来看，中美经济和策略周期错位恐怕“自然”酿成了资产弱合联，以至是负合联。
海外方面，通胀高企和美联储紧缩恐怕会激励墟市进一步扔售美债，收益率上行无疑会对权利墟市的估值酿成压力。邦内方面，中邦群众银行“以内为主”酿成共鸣，客岁底、本年头的降准等现实作为剖明稳伸长势正在必行。
汇率方面，邦际钱银基金机合(IMF)众次预警，新兴墟市要鉴戒美联储紧缩激励外资遁离，中邦也会受影响，但也称扬中邦事新兴墟市的“压舱石”。群众币汇率偏强的走势也进一步提升了外资留正在中邦的动力。不外，这也会正在必然水平上加重囚系部分对外汇墟市和跨境血本活动的监控压力，可谓“甘美的纳闷”。
再看活动性。早正在2019年，中邦债券墟市已跃居环球第二，仅次于美邦。本年1月份，银行间墟市日均业务量达5.3万亿元，远超外资持有量。加上日趋完竣的债券衍生品墟市，外资不愁群众币资产的变现材干。其它，近年来我邦金融双向怒放力度持续增添，“十四五”计划提出，一切提升对外怒放秤谌，胀动营业投资自正在化便当化，双向互通秤谌昭彰上升。
2020年2月，中邦邦债被纳入摩根大通新兴墟市政府债券指数；2020年11月，中邦邦债和策略性金融债券所有纳入彭博巴克莱环球归纳指数；2021年10月，中邦邦债被纳入富时全邦邦债指数。短短两年时期，邦债就被纳入环球三大主流债券指数，也进一步加强了群众币债券资产的吸引力。
现时，除日本外，兴隆邦度的钱银策略简直都是单向紧缩，就连近期欧洲央行也改口称，须要鉴戒高通胀。这会对新兴经济体钱银的汇率带来必然倒霉影响。IMF探讨察觉，美联储编制的广义美元指数与新兴经济体血本活动存正在较强的负合联，2021年美元走强曾经入手按捺血本流入新兴经济体墟市。另外，美邦10年期邦债收益率仍有上升空间，加上钱银策略紧缩激励的潜正在邦际金融动荡，大个人新兴经济体的日子并欠好过。
固然影响群众币汇率和外资加仓群众币资产的要素有个人重叠，不过效用机制和影响强弱不尽一样。
以中美利差为例，境内投资者已经是决意邦债收益率的主力，越发侧重中邦群众银行的决定。而外资更珍视环球资产修设，侧重美联储决定和美债收益率潜正在走势，对群众币债券收益率的影响相对有限，同时须要两全汇率转移。
同时，分歧阶段，前述逻辑也会跟着投资者的共鸣转移而转移。以2018年为例，中美钱银策略背离和营业争端导致群众币连结贬值和中美利差持续收窄，不过外资仍旧逆势净流入。这是由于群众币贬值虽会省略存量外资利润，却会消重增量外资本钱。
