中国有哪些指数基金其数量整体相对不多行业成长神速，截至2023年一季度末，存量范畴已达56614.88亿元，比拟2019年腊尾大幅上涨131.05%。本文合键先容方今私募投资基金所采用的底层计谋类型及相应特色，这不只有利于投资者明白悉数行业的发暴露状，况且有利于其筛选出适当自己危机偏好的私募产物，进而做出相应的资产装备。
邦内私募产物计谋按其投资标的，可合键分为股票计谋、期货及衍生品计谋、债券计谋、众资产复合计谋及组合基金5种大的类型，本文将对这几大计谋做整个先容。
股票计谋按其投资方法的区别，可分为主观众头计谋、量化众头计谋、股票众空及股票市集中性计谋。
第一，主观众头计谋，日常分为主观选股计谋和定增打新计谋两品种型。前者合键通过对宏观、行业、个股财政消息等方面举办主观认识，通过持有股票众头头寸获取股价上涨后的股票收益和派息收益，日常来说，主观众头计谋只做众不做空，是最守旧的股票投资计谋。后者顾名思义是指定向增发和新股打新两种投资形式。
按投资气概的区别，主观选股日常可能分为代价投资、发展型投资、顺势投资、逆向投资等气概。从基金产物数目来看，主观选股目前照旧是全市集占比最高的计谋类型。截至3月31日，股票计谋基金数目共24505只，占全市集基金数目的61.39%，比拟旧年腊尾小幅消浸0.39个百分点。此中，主观众头19196只（含主观选股18877只、定增打新319只），占股票计谋数目的78.34%，占全市集基金数目的48.09%。
从成长态势来看，主观众头计谋基金数目比旧年减少8.17%，但正在全市集基金数目占比中有略微消浸趋向。这一方面解释跟着A股市集慢慢好转，股票计谋基金发行数目有所减少；另一方面解释其他贸易计谋类型的吸引力慢慢巩固，导致其股票计谋加倍是主观众头计谋基金数目占比有所回落。
第二，量化众头计谋，是指通过盘算推算机发言将投资逻辑转化成数学模子，以模子输出为决定依照，杜绝主观心思对投资决定的影响，合键分为指数巩固计谋和量化选股计谋。
指数巩固计谋，是指正在跟踪指数的根蒂上，适合调剂投资组合的持仓机合，以期正在对标指数Beta收益的根蒂上，再得到异常Alpha收益的一种投资计谋。Beta收益，是指资金通过量化模子构制跟踪指数的股票组合，追踪指数得到的市集收益。Alpha收益，是指正在跟踪指数的同时，通过众因子选股、择时、贸易操作优化、期货和期权等一系列手法得到的逾额收益。按照选股边界的不同，指数巩固产物可分为沪深300指数巩固产物、中证500指数巩固产物、中证1000指数巩固产物等，分辨代外A股市集的大盘股、中盘股和小盘股。日常来说，产物持有80%以上的个股来自其所对应的因素股。
量化选股计谋，是指欺骗量化模子正在全股票市集内举办选股和装备，与指数巩固计谋的区别是其选股边界并不固执于某一指数，不针对任何指数举办行业种别、市值边界的跟踪。此计谋一般对标主观选股计谋，但其持仓的股票数目雄伟于主观选股计谋，有时可达数百只。按量化模子的区别，量化选股模子日常囊括众因子模子、事故驱动模子、根基面量化模子、气概轮动模子、资金流模子、行业轮动模子等。此中，众因子模子是目前操纵最普遍的模子，其因子合键涵盖了市值因子、动量因子、剩余因子、发展因子、舆情因子等。
从基金产物数目来看，近年来，量化众头计谋占比分明上升。截至3月31日，量化众头基金数目共3468只，占股票计谋基金数目的14.15%，占全市集基金数目的8.69%，较2022腊尾分辨上升0.15个百分点和0.04个百分点。此中，指数巩固产物1931只、量化选股1537只，分辨占量化众头产物数目的55.68%和44.32%。指数巩固产物为占比最大的指数巩固计谋产物，数目为1053只，占完全指增产物的54.5%。
第三，股票众空及市集中性计谋。股票众空计谋，是指同时持有股票众头头寸和空头头寸，股票众头头寸合键通过直接进货股票资产竣工；空头头寸则合键通过正在融券、股指期货、收益交换、期权等资产或衍生品中上竣工，一般不恳求众空仓位十足成亲，可留有一个别危机敞口，危机敞口的决定可依托对市集的主观判决或者量化模子结果。按照对冲水平的区别，可能将股票众空计谋分为简单空头、个别对冲、十足过错冲、择时对冲4种投资方法。
股票市集中性计谋，是指正在某一现货种类众头计谋的根蒂上，欺骗各样对冲用具（如股指期货、股指期权等）设置空头头寸举办对冲、构修对编制性危机的敏锐度为零、以绝对Alpha收益为方向的组合计谋。该计谋对市集危机坚持中性、不显示市集危机敞口，是探求事迹安静增加的绝对收益类投资计谋，其与股票众空计谋的合键区别正在于其净危机敞口为零。市集中性计谋绩效的利害，一方面与所选众头股票的Alpha收益亲昵相干；另一方面与方今股指期货合约的升贴水幅度亲昵相干，当期货市集处于深度贴水时，其对冲本钱往往相对更高，这会正在必定水平上减弱中性计谋的事迹。
从基金产物数目上看，其数目全部相对不众。截至3月31日，股票市集中性计谋基金数目共1249只，占股票计谋数目的5.10%，占全市集基金数目的3.13%，较2022年腊尾分辨小幅上升0.05个百分点和0.01个百分点。
期货及衍生品计谋按其投资标的区别，可能大致分为CTA计谋、期权计谋及其他衍生品计谋。
一是 CTA（Commodity Trading Advisors）计谋，是指一种由专业的基金处理人以探求绝对收益为方向，利用客户委托的资金投资于期货、期权市集，并收取相应投资垂问用度的基金体例。最早的CTA计谋投资边界仅限于商品期货，方今已拓展到囊括利率期货、股指期货、外汇期货正在内的险些完全期货种类。于是，CTA计谋也被称作处理期货（Managed Futures）计谋。
按其贸易手段的区别，CTA计谋可能分为量化CTA和主观CTA两种。此中，主观CTA，即由基金处理人基于根基面、调研或操盘履历，主观判决标的期货来日走势后举办投资决定。
量化CTA，即通过设置数目化的贸易计谋模子，由模子出现的交易信号举办投资决定。该模子所琢磨的要素既可能包蕴期货价钱、持仓、振动率等量价类消息，又可能包蕴库存、仓单等根基面类消息。
依据贸易逻辑的区别，CTA计谋又可能分为CTA趋向计谋、CTA套利计谋及CTA复合计谋（即趋向跟踪、套利类计谋等组合）3品种型。此中，趋向跟踪类计谋是CTA计谋中的合键剩余来历，占CTA市集范畴的70%以上。比拟环球，邦内CTA基金起步相对较晚，始于2010年股指期货上市前后，正在2012年前CTA计谋产物依然相对较少，而跟着邦内期货市集陆续成长，2014年入手，CTA产物发行分明增加，近几年更是涌现产生式增加。
从各子计谋基金数目的占比来看，趋向和复合计谋正在方今CTA基金中霸占主导职位。此中，主观趋向与主观复合计谋累计占比19.22%，量化趋向与量化复合计谋累计占比高达56.59%。于是，当市集趋向性强、振动率高时，CTA计谋涌现往往更优异。
二是期权计谋。若产物贸易标的仅限于期权种类，则可能将投资计谋划分至期权计谋类型。
邦内期权计谋始于2015年上证50ETF期权的正式上市。2020年之前，邦内运用期权计谋的产物全部相对偏少，近3年产物数目涌现分明增加。从产物数目占比来看，期权计谋产物占悉数期货及衍生品计谋的9.09%，比拟2020年大幅升高5.2个百分点，期权计谋正在邦内悉数衍生品中职位渐渐巩固。
三是债券计谋。依据贸易类型的区别，债券计谋大致可能分为纯债计谋、债券巩固计谋及转债贸易计谋几品种型。
开始，纯债计谋，是指投资对象除邦债、地方债、企业债等债券和个别现金外，不再装备其他危机资产，且日常债券持有占比到达90%。比拟较股票计谋、CTA计谋等，具有收益安静、危机较低的特性，往往可能动作一品种固收的计谋类型。其次，债券巩固计谋，是指除了将80%以上的资金投资于债券获取安静收益外，还将用少个别资金投资于股票、期货等危机资产上，以获取巩固收益的后果。末了，转债贸易计谋，是指以可转债为合键装备资产的计谋。近几年，跟着转债市集的大幅扩容，转债计谋也慢慢受到投资者的合怀。
四是众资产计谋，是指投资于众品种型资产的贸易计谋。相较于简单资产或简单计谋，众资产计谋的上风正在于危机离别、资产组合切换相对活泼，可进一步细分为宏观计谋、复合计谋、套利计谋3个子计谋。
开始，宏观计谋，是指资产处理人按照对宏观经济周期改观趋向的驾驭，以及宏观经济趋向对股票、债券、外汇、商品等大类资产的区别影响判决，从而调配大类资产举办投资。正在此经过中，资产处理人将通过众维度讨论认识，囊括主观判决或者编制性认识、自上而下或者自下而上、量化或者根基面认识等，并最终将投资决定再现正在大类资产种别的众头或空头宗旨以及大类资产的占比情形上。其次，与CTA计谋中的套利计谋有所区别的是，此处的套利计谋并不是简单资产的套利，而是众种资产的套利组合，套利标的囊括不限于股票、期货、债券、外汇、ETF、分级基金等。末了，复合计谋，是指处理人同时运用两种乃至众种投资计谋组合举办投资，到达消浸危机、稳固收益的效率。好比，股票+债券、CTA+指数巩固等均属于众资产复合计谋规模。
五是组合基金，合键有FOF和MOM两种形式。此中，MOM基金是通过将母基金产物的资金分设为众个子基金，每个子基金则委托一位精良的投资司理来处理，通过区别基金司理的区别投资计谋来到达离别危机的宗旨。FOF基金是以“基金”为投资标的，通过一个委托账户下持有众个区别基金，与投资单只基金比拟，FOF基金是“产物的组合”，其潜正在上风正在于通过优化资产装备竣工更优的危机收益比，通过投资区别基金的品种来到达离别危机的宗旨。
从各计谋的相干性来看，股票计谋、组合基金和众资产计谋这三者收益率的相干性全部较高，相干系数均到达0.97；期货及衍生品计谋和其他大类计谋相干性全部较低，如与众资产计谋相干性最高也只要0.34，与股票计谋相干性仅有0.2。由此注解，期货衍生品计谋正在大类资产装备中具有紧要的装备意思，通过其收益互补性可能有用消浸悉数投资组合的危机。
从各计谋指数净值永远走势来看，股票计谋是完全计谋中收益振动最大的投资计谋，其最大回撤达20%。众资产计谋、组合基金与股票计谋走势较为附近，但其收益振动相对股票计谋分明更低，这或与其大批产物底层资产具有相对较众的权利类仓位相合。
期货及衍生品计谋2020年从此的归纳收益远超其他计谋，计谋指数最大回撤亦仅有5%独揽，其净值弧线的稳固性分明好于股票计谋，这一方面与期货与衍生品计谋产物大批采用量化投资方法相合，另一方面与股票计谋做空局限较众相合。债券计谋是永远收益最安静的一种计谋，最大回撤日常低于1%，每年净值均稳步增加，但其归纳收益率亦相对偏低。
从各细分计谋各项绩效目标比照来看，2020年，各品种型的计谋均得到较好的收益，主观众头、量化众头、主观CTA、量化CTA及复合计谋指数其绝对收益率均跨越22%，套利计谋亦有15.8%的收益。2021年，收益假使有所回落，但各样计谋亦有近10%（债券计谋除外）的年化收益率。2022年，各样计谋均涌现不佳，主观众头、量化众头、主观CTA、套利计谋及复合计谋收益均为负值，量化CTA和债券计谋指数收益率亦仅有1.5%独揽。
从各细分计谋过去3年的年化收益率上看，主观CTA、量化CTA及量化众头计谋的年化收益率最高，均跨越10%；债券计谋年化收益率最低，正在5.03%独揽。
从各细分计谋收益的振动性来看，债券计谋最大回撤最小，年化振动率亦最低，收益稳固性最好，每年均可能得到相对安静的收益，其往往可能动作一品种固收计谋举办装备；套利计谋次之，股票计谋中主观众头和量化众头收益的振动性最大，最大回撤正在完全细分计谋中亦最大，2022年其计谋指数最大回撤到达近20%，远高于其余计谋类型。
股票市集计谋是目前全市集占比最高的私募基金计谋类型，占全市集基金数目的61.39%；指增为占比最大的指增计谋产物，占完全指增产物的54.5%。CTA计谋产物占全市集私募基金数目比重亏空10%，仍属于相对小众市集，且绝大个别为量化CTA类产物。此中，趋向和复合计谋是CTA计谋合键计谋类型，占比近80%。
从计谋相干性来看，期货及衍生品计谋（合键为CTA计谋）与其余计谋相干性较低，能较好地起到收益互补后果。
从各计谋指数净值永远走势来看，股票计谋是完全计谋中收益振动最大的投资计谋，计谋指数最大回撤高达近20%；CTA计谋收益的振动性、回撤的掌握分明好于股票计谋，正在完全中高危机资产投资中是较优的采取。套利类计谋和债券类计谋是资金弧线最滑润的投资计谋类型。此中，债券类计谋基金最大回撤往往低于1%，但其年化收益亦相对偏低，可能动作一品种固收计谋举办装备。（作家单元：邦联期货）
