理财投资哪个最好因子是机器生成的2 周前给公共盘货了本年功绩较好的公募量化基金《公募中的稀缺量化计谋选手——胡崇海》，此中有提到邦泰君安胡崇海，此中有提到他正在因子方面做了极少很有心义的测试，比方较众的应用了高频量价因子、以及对另类因子的开掘等，本日就来精确领悟下这位基金司理，并给公共分享下此次# 雪球基金调研团 #对胡崇海的调研消息。
胡崇海，浙江大学数学系博士，08 年博士结业。13 年的投研经过，此中 5 年商量经过，8 年投资经过。曾任香港科技大学人工智能尝试室访候学者，其后加盟正直 证券商量所、邦泰君安证券商讨部及商量所从事量化对冲模子的研发事务。2014 年插足邦泰君安资管。正在 Alpha 量化对冲计谋、指数加强以及事变套利计谋等方面有独到且深切的商量，是邦内较早将机械练习手艺操纵到实战投资的量化投资司理之一。
2022 年：任职邦泰君安中证 1000 指数加强基金、邦泰君安量化选股同化、邦泰君安科技更始精选 3 个月持有同化基金基金司理；掌管邦泰君安资管量化投资部（公 募）总司理；
2023 年：任职邦泰君安沪深 300 指数加强基金基金司理，现任邦泰君安资管量化投资部总司理。
从胡崇海的学历后台和从业经过可能看出他正在人工智能和量化计谋商量方面有万分浓厚的后台和经历。21 年之前合键正在邦泰君安资管打点私募产物，21 年合才滥觞收受公募，是以公募的任职韶华并不长，但本质投资经历仍旧充裕的。
胡崇海现任基金 5 只，3 只指增基金，一只全商场选股主动量化产物，一只科技更始主旨量化产物，总范畴合计 31.77 亿。
任职满一年的仅有 500 指增产物（014155），从本年今后的收益来看，全商场选股量化产物功绩更为卓越，由于产物投资桎梏更少，也正在情理之中。
咱们以设立韶华较长的 500 指增产物的功绩体现来大体看下胡崇海的功绩特性。
为了有个更了然的明白，我采用了几个功绩相对不错的 500 指增产物，来看看他们的逾额收益比较环境。因为邦君 500 指增设立于 21 年合，剔除前期的筑仓期，咱们比较几只产物 2022 年今后的逾额收益环境。
可能看到，固然邦泰君安中证 500 指增（014155）的逾额收益不是最为卓越的，略为失容于中邦 500 指增，然则安闲性却万分出色，逾额的摇动和回撤都是同类中最优的。
再看胡崇海打点的 1000 指增基金（015867）设立今后的逾额收益环境。
永无尽头，没有躺平，一个模子躺平几年就失效了，现正在的模子比拟之前有很大的改良，假若用三四年前的模子，全体不改良，咱们就跑不赢指数，乃至会跑输许众，商场一贯往前走，咱们也正在一贯迭代己方。
过去几年咱们从基础面、高频量价，从线性到机械练习、深度练习，11 年间有 8 次升级，咱们的升级还正在道上，永无尽头。
私募量化许众都是自研的交往体系，希奇是几家大私募，很少外包，持牌机构中（不管是公募仍旧私募），自研交往体系的并不众，咱们算是早期自研交往体系的，2014 年到资管平台应用之前正在邦泰君安的自营部分应用，2014 年此后到邦泰君安资管后改形成了 Alpha，2018 年后又改形成了偏高频的，从以前浅易的拆单交往到现正在自带预测的算法交往，看待通盘高频量价、偏高换手率的计谋来说，兼容性对照好。
因子库就像厨师炒菜一律，底层的原原料要好，看待量化来讲，须要眷注它的因子库。极少从端到端的锻炼或许不肯定全体看因子，因子是机械天生的，正在咱们目前的框架下仍旧人工挖因子，通过开掘极少有逻辑的因子，一贯积蓄，咱们的因子有快要十众年的积蓄。
这里可能钟情到邦君和邦金的量化团队正在因子开掘上有些分歧，邦泰君安胡崇海的量化团队须要人工去开掘因子；前次对邦金姚加红的调研中他们团队提到不须要人工开掘因子，只须要显露用到哪些数据，并不存眷数据的操纵逻辑，特性工程由机械练习实行（也即是胡崇海提到的端到端的锻炼）。从这里可能看出邦金的量化团队的模子合键是深度练习模子，于是不须要人工特性工程 ( 因子 ) 。
当然这也或许和胡崇海以为人工开掘的带有己方对商场分解和逻辑的因子比机械开掘的因子更有用相合。 因子无非是找到商场往前演进的数据中所包含的投资时机，这中央万分容易带入咱们对商场的分解，有期间简单因子描绘没有作为金融学的作为，或是咱们对商场的某种分解，始末对因子的精雕细琢，咱们感触比机械开掘的因子好一点，一是始末精雕细琢，可能带入咱们对商场的特殊分解，二是有逻辑的因子不太容易全体失效，机械开掘的因子假若失效之后就不会再回来，有点倾向于从史籍数据中挖出 有用因子（的旅途），咱们仍旧尽量探索精雕细琢。
邦泰君安资管是头部券商邦泰君安证券的 100% 控股子公司，正在数据库、硬件层面、软件层面都取得了母公司的介入和接济，算力上也取得了母公司的接济，对母公司有较大依赖。此外借用母公司交往席位，正在交往佣金上也享福到了万分之 1.5 的较低佣金。
胡崇海以为假若商场上的量化模子都是用深度练习模子，把原始数据放进去锻炼合成，再输出尺度信号，原来云云的模子同质化万分强，容易失效，再强的模子也会失效，是以他正在修筑模子、挖因子的进程中都要引入己方对商场的分解，这也是他争持用人工挖因子的缘故，云云可能避免同质化，可能正在商场上活的久一点。
咱们争持的即是愿望抓取的股票是基础面和手艺面共振，基础面和手艺面共振都是从量化角度描绘。
咱们完全是把这两个底层身分相连合，假若纯粹靠手艺面确定会往往踩雷，假若纯粹靠基础面，基础面的摇动率很大，估值一失效可能失效两年，心情也可能失效两年，假若大类因子一失效，Alpha 弧线画的就担心好稳。
通过引入高频量价数据，正在基础面的环境之下做极少手艺面交往，熨平逾额收益的弧线。这种基础面和高频相连合的模子使得他们的产物正在同行之中逾额收益对照好，完全对照光滑，和咱们前面看到的环境对照相仿。
目前邦君量化模子中大体是 30% 基础面因子 +70% 高频量价因子，基础面里蕴涵全面的另类数据，手艺面基础来自于高频量价和日内数据。
这也是展现出胡崇海团队量化计谋稀缺性的地方，由于目前公募量化中仍旧以基础面因子为主的。
看待这个拗口的观念，胡崇海的解说是：纯粹 AI 的话，看待算力和通盘团队的寻事是对照大的，终归不是一家特意搞 AI 的公司，AI 只是一种器械；除了 AI 除外，胡崇海团队更愿望把 工致化 引入进来，全面因子的雕琢、看待细节的雕琢，愿望展现出团队的工匠精神。
咱们愿望把数据冲洗、因子描绘、机械练习模子内部的极少雕琢做到极致，模子不须要众，但几个好的模子咱们愿望通过分歧商场情况的检验，对每个模子有极少己方的分解，每个模子的性格、性情有所领悟，而不是纯粹探索万分优秀的模子，这些都不是咱们的擅长，咱们的擅长是愿望以 AI 为器械，把咱们的工致化贯穿永远，去赚咱们才气范畴内可以赚到的钱。
正在模子上胡崇海也是一种对照绽放的立场。AI 界限的模子从大的层面来说一是守旧的机械练习，二是现正在对照时髦的深度练习，两种各有千秋。胡崇海以为单模子无法通吃商场，是以须要将机械练习和深度练习连合起来，修筑众个模子再做交融。
胡崇海正在调研中也给量化泼了些冷水，看待咱们准确明白量化投资仍旧很有助助的。
量化不是独一好的投资格式，完全都是循环，这种循环是看待 2019、2020 年万分强的主观逾额收益的均值修复。主观投资 2019、2020 两年跑赢逾额 40 众个点是常态，但举动一个大的群体跑赢 40 众个点后面就会相对难受极少，目前即是这个难受阶段。
量化好欠好不行看 Beta，大个别公募基金、主动打点跑不赢指数，但量化要把指数的身分剥离，看 Alpha 的强弱，假若你感触量化好做，那就要看这个量化的强度是否有衰减，假若 Alpha 的强度正在衰减，那么量化也欠好做。
衰减原来是量化永世的主旨，量化也并不是强盛成长、主动向上，衰减是由于这个商场中介入主体越来越众，同质化越来越大。
是以咱们正在投资量化的期间须要亲近跟踪的是基金的逾额收益情状，假若逾额展示赓续低浸，那模子或许失效了。
结尾还要指点公共的一点即是胡崇海打点的全商场量化基金邦泰君安量化选股同化发动蕴涵 3 类份额，除了 C 份额，还新设了 D 份额，处分了公共的费率题目。
