指数基本概念本文假设2004年初的资产为起始点并根据其每年末重仓股当年的平均涨跌幅来计算当年资产的增减【从史书数据看QFII投资演变：全体收益率跑赢墟市 投资核心转向科技赛道】QFII自2003年正式进入A股往后，原委20众年的繁荣，已成为A股紧张的投资力气，持股市值从2004年的超28亿元，拉长至本年上半腊尾的1000众亿元。正在分别阶段，QFII投资侧核心各不不异，从最初的古代行业，转移到最新的以医药、电子为代外的科技对象。入市往后，QFII的持仓收益率极端可观，20众年来全体累计收益率远远跑赢墟市全体。本文通过QFII的持仓变动、收益率比较、核心持仓股等众个维度，梳理概括QFII投资逻辑。
QFII自2003年正式进入A股往后，原委20众年的繁荣，已成为A股紧张的投资力气，持股市值从2004年的超28亿元，拉长至本年上半腊尾的1000众亿元。正在分别阶段，QFII投资侧核心各不不异，从最初的古代行业，转移到最新的以医药、电子为代外的科技对象。入市往后，QFII的持仓收益率极端可观，20众年来全体累计收益率远远跑赢墟市全体。本文通过QFII的持仓变动、收益率比较、核心持仓股等众个维度，梳理概括QFII投资逻辑。
2003年7月9日，瑞士银行通过及格境外投资者（QFII）机造落成外资采办A股第一单，成为QFII正式到场中邦股市的史书性事变，我邦血本墟市对外怒放的大幕由此拉开。21年来，QFII已成为中邦血本墟市抬高对外怒放的标记之一，被以为是境外资金合法合规进入中邦内地血本墟市最有用的通道，是跨境金融生意的紧张种别。
2003年QFII机构正式入市，当年共11家外资机构得到QFII资历。跟着准初学槛下降、投资限造增添、囚禁延续美满，及格境外投资者数目明显擢升。本年往后有36家外资机构获批QFII资历，征求阿曼投资局等中东主权家当基金，也征求英邦养老保险基金委员会等海外养老金巨头。
截至本年6月末，全墟市共有839家QFII机构（含RQFII机构）。Wind数据显示，最新额度抢先20亿美元的机构共计10家，差别是澳门金融收拾局、阿布扎比投资局、韩邦、法邦兴业银行股份有限公司、巴克莱有限公司、科威特政府投资局等。
正在机构数目激增的同时，QFII投资A股的热忱也延续升温，截至本年第二季度末，QFII合计重仓持股1084只，持有重仓股市值为1014亿元。较2004年的28.62亿元拉长超34倍。2021腊尾，QFII重仓股市值一度到达2382.21亿元，创QFII开通往后最大界限，较2004年拉长超82倍。
板块修设方面，QFII最新持仓主板股票市值占比下滑至59%，持仓创业板与科创板擢升至41%。2017年之前，股首要会集正在主板，占比均高于85%；2018年往后，QFII持仓主板比例延续下滑，2023腊尾和2024年上半年的比例均为59%，科创板和创业板的持股比例从以往的亏折20%，擢升至最新的41%，持仓界限翻番。
行为“聪慧钱”，正在持股战略方面，QFII正在经济繁荣的分别岁月，持股战略各不不异。2003年~2008年中邦经济高速拉长，资源类及周期类行业呈现较为非常，正在该岁月QFII修设周期类行业较众；2009年~2017年，正在供应侧更始以及消费升级等众重身分催化下，邦内消费需求茂盛，A股消费股跑出亮眼行情，板块转至消费类行业，2009年食物饮料跃居成为QFII第二大重仓行业，2016年~2017年，QFII对持仓进一步擢升，庖代银行，成为QFII第一大重仓行业；2018年~2022年，消费类行业估值较高，局限QFII选取落袋为安，早先兑现离场，修设占比慢慢下滑，银行板块从新回归第一大重仓行业，以医药生物、电子行业为代外的科技立异对象成为近几年QFII新修设核心。
截至本年上半腊尾，QFII前三大重仓行业差别是银行、电子、呆板修立，持股市值占比差别为50.13%、10.14%和4.42%，此中银行、电子两大行业的持仓占比均较2023腊尾有昭着擢升。
自入市往后，QFII虽未做到每年均达成正收益，但其节余本领极端超群，被视为A股墟市的投资风向标之一，也被看作海外“聪慧钱”的代外。从万得QFII重仓股指数来看，自2019年往后，该指数累计上涨86.02%，区间最上涨幅近190%，同期沪深300指数累计上涨6.15%，上证指数累计上涨9.86%。
归纳2004年~2018年间的墟市行情来看，正在大盘全体通过两轮牛市，紧张股指均累计达成大幅上涨的靠山下，QFII正在上述年间根本为节余状况。
2021年QFII持仓股市值立异高之后，持仓市值已持续两年降落，但从年均匀涨跌幅来看，QFII持仓收益率已经强于大盘。2022年上证指数下跌15.13%，QFII重仓股均匀上涨3.68%；2023年上证指数下跌3.7%，QFII重仓股均匀上涨21.06%。由此可睹，QFII持仓收益率明显超越墟市。
从各家QFII机构入市往后的收益秤谌来看，持股时期越长的机构其节余越高。因为2003年入市的QFII机构仅3家且至腊尾的持股时期亏折半年，本文以2004年行为收益率秤谌寓目开始，且因为修仓数据缺失，本文假设2004岁首的资产为肇始点并按照其每腊尾重仓股当年的均匀涨跌幅来估计当年资产的增减，同时剔除QFII持仓时期亏折1年的上市新股。
如某QFII 2005年持仓股均匀上涨40%，2006年均匀上涨20%，则两年累计收益率估计公式为（1.4*1.2-1）*100%，最终值为68%。值得留心的是，该目标仅是权衡QFII投资本领，并非其真正的持股收益率。
从单家QFII分别持股年限的收益来看，持股年限正在10年以上的QFII有31家，仅一家未获得正收益，其他30家QFII均获得正收益，且均匀收益率高达18.79倍。持股年限正在5年至10年（不含）、2年至5年（不含）的分组数据中，差别有15.38%和50%的QFII累计收益为负，即投资未获得节余。这从侧面反响出，QFII持股时期越长，其获得正投资收益率恐怕性越高。
入市时期最长的QFII有6家，差别是瑞士联络银行、美林证券、比尔及梅林达盖茨信赖基金、香港上海汇丰银行、摩根士丹利、高盛，投资A股时期均超20年，他们入市往后均匀累计收益率高达35.27倍。此中收益率最高的是瑞士集团，入市21年来累计收益率达74.63倍。
从入市往后累计收益率统计，有17家QFII机构超10倍。摩根大通银行的家当收拾界限与节余秤谌连续保留环球领先位置。自2005年入市往后，其已延续投资A股19年，累计投资收益率达92.73倍，正在这19年间，其有3年的持仓股均匀涨幅超100%，2007年以至到达240.73%，可睹其选股本领杰出。
据数据宝统计，银行积年腊尾持有的个股合计有40只（不含持仓时期亏折1年的新股，也不含正在季报中涌现但未正在年报涌现的个股），遵照持有年份光阴的年均匀涨跌幅来看，75%的股票均为银行带来正收益。摩根大通银行持有水泥观念股万年青的时期最长，到达7年，从2007年至2013年股价累计涨幅为199.28%。
德意志银行自2003年入市往后，已延续正在A股投资17年，累计收益率仅次于摩根大通，超86.84倍。此外，瑞士、美林等QFII机构的累计收益率居前。
据数据宝统计，2019年往后，每年均得到QFII机构持有，且本年上半年仿照重仓的个股有23只（剔除ST股）。
从这23股的墟市呈现来看，超折半个股正在QFII持有光阴累计涨幅超100%，即股价达成翻倍，仅4股的累计收益率录得负值。液压行业龙头恒立液压的QFII持股累计收益率最高，达613.67%，QFII已持续持股达8年，仅正在2020年该股股价就上涨238.72%。持久安宁滋长的个性昭着，2019年~2021年净资产收益率（ROE）均维护正在23%~31%之间，2022年和2023年ROE有所下滑，差别为18.55%和17.36%，公司近5年净利润复合拉长率到达24.46%。
生益科技、宁波银行、深圳机场、南京银行的QFII持有年限均超15年。此中的QFII持续持有年数最长，到达18年，本年上半年该股仿照得到QFII重仓。自2007年早先，股价累计上涨545.32%。
遵照2019年~2023年净资产收益率延续高于10%，且近5年净利润复合拉长率大于10%，统计QFII坚忍持有的稳当拉长股，共计有10只入选，包括卫星化学、杰瑞股份、、深南电道等。
通过上述数据梳剪发现，20众年来，QFII正在A股的投资可谓极端告成，每次赛道切换极端精准，同时还持久持仓了高滋长个股。按照数据宝寓目，QFII告成的逻辑首要正在以下三方面。
第一，趋向剖断确实，精准择时。QFII入市往后，上证指数先后正在2007年、2015年和2021年到达阶段高点。QFII依赖隽拔的趋向剖断本领，均正在高点到临的前一个年度明显加仓。统计数据显示，2006年QFII持股市值较上年拉长222.74%，2014年持股市值较上年拉长66.81%，2020年持股市值较上年拉长43.68%。
第二，重仓行业会集于相对安好、稳当的行业。银行业是金融墟市安宁的基础，该行业终年位居QFII重仓行业首位，且持仓占比明显高于其他行业。2009年往后，QFII重仓的、家用电器、医药生物等行业均为类型的弱周期行业，受宏观经济周期的影响较小。值得合切的是，从2018年到2022年，消费类行业估值较高，QFII早先兑现离场，减配该板块，将银行从新增配至第一大重仓行业。
第三，QFII持久偏好高ROE个股，近年来偏好滋长股。数据宝梳理累计收益率最高的摩根大通银行、、瑞士联络银行三家QFII机构的重仓股察觉，近四成个股近5年ROE均值都抢先10%，持仓的近500只个股近5年净利润复合增速超10%。从总体持仓股的ROE秤谌看，2010年~2015年QFII重仓股的ROE均匀正在11%安排，2016年~2020年擢升至14%安排。自2021年早先偏好滋长股后，其重仓股的ROE均匀秤谌涌现持续降落，从7.74%降至2023年的3.63%。
从估值角度来看，2010年~2015年QFII重仓股的市盈率正在54倍安排，2016年~2020年重仓股的市盈率升至58倍；2021年~2023年，QFII重仓股的市盈率均匀秤谌差别为81.57倍、69.67倍和73.87倍。从重仓行业和个股来看，近年来，高估值滋长板块也得到QFII青睐，不少新能源汽车、立异药、通讯个股均得到“聪慧钱”的合切。
