2022年度策略展望：宏观预期转弱 大宗何处寻机疫情的阴晦迟迟未散，咱们又处正在经济新旧动能切换的途口，宏观的不确定性加大了投资的难度。咱们看到更为猛烈的价值震撼，和更为疾捷的气派切换。危机和时机并存，期间赐与的投资良机，咱们阻挠错过。
Omicron毒株的冒头，让来岁的经济和通胀场合更为虚无缥缈，正在宏观预期有所转弱的大靠山下，股指、债券和外汇墟市奈何演绎？商品墟市是否会从新回到供需均衡的家当链式样，照旧延续本年错配的行情走势，是板块瓦解，照旧整个承压，更佳的投资机遇正在哪？
2022年稳增进压力加大，三驾马车面对外里活泼能昭着切换的式样，完全来说消费存正在进一步修复的空间，但仍难以全体复兴至疫前，重心眷注疫情影响弱化后的消费开支机闭升级再均衡。投资内部，地产投资迎来根基面探底之旅，估计来岁年中触底，节律上前低后高，下半年企稳，眷注保护性租赁住房对待地产投资的拉动；修设业投资正在总量层面仍具备安定改革的底子，机闭层面眷注中下逛修设业孝敬度上升以及修设业趋于高级化。基修端稳增进志愿定夺基修投资总体水准，目前来看仍以托为主，新基修将成投资重心倾斜对象。出口正在价值效应回落之后，跟着环球经济共振式减少、取代效应回落等，2022年出口降温将不成避免。
通胀：PPI前高后低，下半年大概转负，CPI前低后高，但不太大概打破3%，通胀依然可控。
计谋端：泉币计谋“以我为主”，机闭性用具大有所为，统统性用具仍有希望，岁首降准概率较大，终年社融仍旧正在10.5%操纵。正在稳增进诉求下，来岁财务发力可期，节律前置，延续加大对经济懦弱闭键的定向维持。
瞻望2022年，咱们以为邦民币汇率将重要受以下成分影响：其一，从计谋层面来看，央行将更目标于让墟市气力对邦民币汇率外现功用，但若邦民币汇率被高估或低估，央行将有充裕的用具来使其仍旧正在合理平衡区间；其二，咱们估计疫情将延续重复扰乱环球经济，“疫情后遗症”仍存，但整个影响较2021年淡化，所以环球经济将正在慢节律下膝行进展，这种大境况中，美邦经济或占对照上风，美元指数仍有上行空间犹存、但空间不大；其三，中美经济之间的措施差不才半年会给邦民币带来必定压力，计谋差也将影响中美利差目标于逐渐收窄；其四，中美联系或面对降温。归纳以上鉴定依照，估计2022年邦民币汇率正在6.25-6.75区间双向震撼，整个趋向偏弱。
年内利率整个吐露下行趋向，一方面受到不休增进的对根基面增速的挂念，另一方面则得益于下半年降准后翻开了宽松的预期。跨周期安排下，计谋对待短期经济下行的容忍度昭着提拔，完全外示正在泉币维稳、财务存力以及通过吃亏必定增速主动开释互联网、房地产行业的灰犀牛危机。瞻望2022，当房地产进入下行周期、出口景心胸回落“虽迟但到”显现正在换届之年，稳增进的诉求大概会再度加强。来日咱们大概会睹到越发踊跃发力的财务门径，辅以相结婚的泉币维持，这一点从本年今后不休蓄力的财务存款就可能初睹头绪。宏观视角之下，来日大概显现经济周期从“弱没落”转向“弱苏醒”、信用周期从稳到宽的切换，而周期转换的时点，恐怕会成为利率下行趋向的尽头。
瞻望2022年，咱们对股指趋向持乐观立场。来岁是党新的一百年的开始，而正在2021岁暮下一个百年的经济设备宗旨和旅途依然渐渐真切，告终高质料成长是统统设备社会主义当代化邦度新征程、告终第二个百年搏斗宗旨的基础旅途。正在这个顶层安排下，血本墟市将成为鼓吹经济转型的闭键。这给了咱们永远看众血本墟市的信仰。从永远视角看，目前A股墟市的修设价格依然凸显。从短期视角看，高质料成长需求一个更为稳定的宏观经济境况，大抵率会让血本墟市的震撼也渐渐变得光滑。正在经济预期滑至相对底部，且墟市目标显示出墟市目前有较强的安定性的情况下，咱们有出处对来岁的墟市抱有更强的信仰。
从大周期来看，因为疫情的影响，南华商品指数周期显现调治，2020年再度延续了2016年今后的上涨周期，接连创出新高，正在2021年二季度触及宏观活动性高点1995点。下半年，“碳达峰和碳中和”及能耗双控达标激发煤炭和电力缺乏，片面种类显现“限电和限产”等景况，供应端扰动饱舞片面种类不休创出史册新高，也启发南华商品指数显现高点2128。正在邦度行政干与之下，价值疾捷回落，片面种类以至腰斩，上涨趋向终结，熊市征途开启。
从板块上看，南华能化板块本年涌现最强，纵然后期价值大幅回调，但正在“双碳”限制之下，下滑空间不宜看得太低。南华金属板块追随宏观经济震撼，来日刺激计谋减少，宏观经济走弱是大抵率事项，南华金属指数大概承压。农产物板块延续瓦解，眷注机闭化行情。
来岁，哪些种类有较好的机遇？联络板块领会和危机评估模子，有色板块：铜铝和锌，玄色板块修材来日做空机遇更好少少；农产物板块：油脂做空、肉禽种类做众等，化工板块：原料和制品之间的套利机遇。
来岁咱们重心保举投资者构修金融期权卖出蝶式组合战略、卖出铁矿石看跌期权战略、甲醇看涨期权熊时价差战略和卖出铜看涨期权战略。
来岁宏观经济不确定性较高，环球经济增进放缓，邦内地产行业进入下行周期，为应对通胀压力，美联储或加疾紧缩泉币。邦内计谋预期偏宽松，逆周期计谋希望启动，预期计谋将以“宽财务+宽信用+稳泉币”为主。目前，50ETF震撼率指数位于史册偏低水准，新冠疫情的重复将填充环球经济的不确定性。预期来岁一季度，金融期权隐含震撼率将有所上升。保举投资者构修ETF期权卖出蝶式组合战略。
铁矿石估值处于绝对的史册低位，更加是当铁矿下跌至600以下价位时，对待入场抄底的资金吸引力全体，延续下跌概率小，保举投资者构修卖出铁矿石看跌期权战略；来岁甲醇供应希望逐渐回归平常，而环球宏观经济增速松开弛低碳计谋等成分导致甲醇需求受到压制，来岁甲醇整个振撼偏弱，保举投资者构修甲醇看涨期权熊时价差战略；环球经济增进放缓，而且美邦泉币计谋渐渐回归平常，铜供需偏紧形象渐渐趋缓，来岁铜价上方压力昭着，保举投资者构修卖出铜看涨期权战略。
2021年的大宗商品墟市走势，依然处于“后疫情”阶段，叠加下半年碳中和和能源题目，催化了工业品价值的涨势。期近将莅临的年度里，咱们以为有以下几个寻找战略的思绪：
1、疫情逐渐取得担任；这是环球协同致力的结果，不管是疫苗的普及，照旧其他邦度有了更有用的管控步骤，都将使得疫情无法延续无序扩散。而疫情导致劳动力亏折，进而影响片面商品价值的听从正在消浸。2、环球减少泉币；从源流上说，泉币放水必定水平上是由于疫情导致的经济没落。跟着疫情得以担任，经济逐渐复兴，那么，美欧邦度下一步大抵率会进入减少周期。可能商量金融属性种类与商品属性种类之间的对冲。3、碳中和；这是一个中永远的观念和靠山，跟着我邦电力墟市化的促进，这些高能耗的种类将会受到必定水平的影响。要么是本钱抬升，要么是产量受到束缚。可能重心眷注高能耗种类正在双控靠山下的转化。
2021年7月16日，世界团结碳排放权贸易墟市酿成。近半年来，世界碳排放权贸易从“热心似火”到“回归理性”，量价吐露“价值前高后低，贸易量两端高中心低”的特质。影响碳价的短期成分正在于碳配额需要大于需求，重要外示正在发电行业占比20%操纵的企业尚未开立账户参预到碳配额的贸易中，正在配额必定的条件下，配额的需求方少了，价值回落。
同时咱们也察觉，世界碳价与区域碳价、区域之间碳价都存有价差，这些价差阐述差别的经济境况与能源机闭对碳价的主要影响。咱们借助3E系统—“经济-能源-境况”去注释碳配额供需的转化对价值的永远影响。模子显示（静态地看），到2030年，中邦碳价值将跟着配额的稀缺而上涨。
自2020年4月油价睹底今后的上升趋向结尾了。布油正在上冲至80美元/桶上方后，拜登与OPEC+冲突加剧，接连扔储等动作压制油价上行空间；superback机闭大幅平缓化，是油价睹顶的标识，墟市对原油根基面预期疾捷转弱；正在原油墟市均衡外由四时度求过于供由一季度供应过剩的蜕化中，Omicron毒株的陡然显现对原油需求端形成新的挫折，使均衡外中供过于求的岁月大幅推前，施压油价。Omicron显现后需求大抵2周岁月来验证疫苗是推倒重来照旧或许片面防疫。大抵率境况是如今疫苗片面有用，各邦间歇性受到疫情挫折不得不管控封闭，同时，美联储泉币收紧措施不会发作大的改观，加息门槛有所进步。无论是来日证据疫苗无效或片面有用，可能预期的是2022年环球经济都将接连受到病毒变异的影响，反重复复带来的原油需求预期将接连放缓。
所以，2020年4月今后油价的上升趋向结尾了，下行趋向正正在接连。2022年眷注正在油价接连下行经过中，OPEC+何时改观如今接连增产并实行新的减产筹划，及原油远期弧线平缓化后何时会显现supercontango机闭。商量到OPEC+历次告终减产和说经过中博弈的纷乱性和穷困性，2022年一季度告终新减产和说的概率不高，更加是如今OPEC+产量还未复兴到疫情前。
危机点：OPEC+超预期提前新一轮减产筹划；病毒被全体担任，各邦初阶平常商务行动。
2021年LPG走出了完善淡季和旺季的周期轮回，4月底墟市贸易6月淡季合约价值睹底，至10月中下旬贸易12月合约价值睹顶，从淡季至旺季恰巧半年的周期。前三季度，PDH坚持正利润，成为饱舞LPG二季度和三季度走强的枢纽。进入10月份中下旬后，PDH利润疾捷转负，且不绝接连至今，接连岁月史册罕睹，墟市预期受到急急挫折，价值疾捷睹顶回落。瞻望2022年，LPG仍将延续淡旺季的周期轮回，即大抵率正在4月下旬价值睹底，10月中下旬价值睹顶。但与2021年明显区其余是，淡季预期下的价值跌幅将远超2021年，且旺季预期下的价值涨幅不足2021年。
两点源由：一是原油价值所处的地点及趋向，如今油价正处于降低趋向，对LPG估值压力增大；二是2021年及以前PDH接连高利润的场景大抵率难以显现，2022年大抵率的景况是接连低利润下墟市对PDH装备检修或停产的预期巩固，LPG化工需求的主要增量面对寻事。所以，2022年LPG大抵率是前低后高，价值降幅大概远超预期，随后4月底5月初迎来弱势反弹。
危机点：PDH利润接连大幅转正；OPEC+超预期提前减产，油价迎来新的上升趋向。
重压之下，或有顽强：原油正在2021年岁暮因奥密克戎变异病毒的扩散挂念，履历了一轮崩塌式下跌的行情，但即使没有本轮变异病毒的挫折，原油正在来岁的预期亦是渐渐步入供应过剩的式样。短期看原油本钱端的崩塌将主导沥青后续的单边行情，除非后期咱们再度看到OPEC超预期的大幅减产，不然沥青价值重心将追随原油逐级往下。但正在油品当中，咱们以为沥青或相分裂跌，一方面成分来自于如今炼厂新增产能投放的阻滞（配额，消费税，加工利润等各类成分让坐蓐沥青的性价比不如往年），另一方面咱们相对看好来岁宏观经济下行压力加剧后的计谋和基修托底功用，这正在必定水平上或利好沥青的终端消费。所以梗概上咱们以为借使原油接连下跌，提议将沥青行为众头修设，空头修设可能商量燃料油（物流需乞降炼厂二次加工需求均利空），借使OPEC启动超预期减产，那大概燃料油反弹的价值弹性也会强于沥青。所以咱们提议正在原油重压之下，将沥青行为一个偏防守的众头修设脚色。
2021年甲醇终年行情震古烁今，正在动力煤的支柱下制造了史册新高，且打破了咱们之前认知的上边际框架，也曾咱们以为甲醇的合理上边际是沿海MTO盈亏本钱线，本钱则为内地煤制本钱+至沿海运费，然则正在本年三季度动力煤现货暴力拉升和双控的接连影响，甲醇的边际显现的昭着的扭曲，口岸MTO和内地煤制甲醇同时耗费，这是之前未尝显现过的。同时甲醇的物流也显现了昭着的芜杂，口岸对山东、河南、两湖区域的逆流窗口翻开，新的世界区域价值高点形成了鲁北。同时内地双控导致了多量产能坐蓐被压制，所以尽管MTO大面积泊车，整个式样依然是供需双减紧均衡，口岸的库存通过不休内流来酿成新的均衡，酿成前所未睹的新式样。
而对待后市，正在动力煤回落之后，家当链利润需求正在甲醇厂和烯烃工场之间再度分拨，来岁产能增速甲醇大约为5%，PE为14%操纵，PP约20%，MEG则快要50%，MTO行为上下逛投产劈腿的分界线，大抵率会延续受到压制。且从逐鹿性的角度，浙江区域的MTO正在产物品种和地区上比照2022年新投产的 MTO均不占上风，承压的概率较大，咱们以为正在原料端让利后，甲醇厂与烯烃工场的博弈之间，甲醇厂会更占优少少，完全边际可能参考21年压力测试的点位。对待绝对价值，咱们大致计划了来岁偏失望的均衡外，05前累库幅度也并不大，咱们以为甲醇来岁不存正在机闭性过剩，且双控驱动2022年大抵率依然会延续，待估值挤压到位后，甲醇依然是一个对照优质的众配，横向对照做空不应当筛选出甲醇行为空单修设。而近端危机正在于动力煤延续大幅下跌导致家当链估值下移。
危机点：动力煤大幅下跌且限仓，甲醇被行为动力煤的取代种类被大举做空；病毒变异导致境外再度封闭。
本年PVC前三季度正在美邦寒潮、双控与煤炭的轮替挫折之下走出了发作性的走势，大幅打破了史册前期高点，四时度则追随煤炭与地产周期回落，近端上逛家当链从煤炭-兰炭-电石-PVC全家当链利润均处于低利润或者耗费状况。近端如同下跌空间有限，然则咱们以为煤炭依然具备较大向下医治空间，兰炭需求回归往年合理区间，同时内蒙电费仍有二次下调的预期，所以正在1月前整个供需过剩式样较为确定的景况下，近端本钱仍有进一步塌陷的空间，咱们以为近端PVC仍将进一步下探。
同时，借使咱们要对待2022年做一个定性，咱们以为基于双控与地产计谋的不确定性，当下意图评估05合约估值难度极大。然则独一能确定的是，双控计谋会是一个长周期的计谋，而基于PVC与电石行为双控计谋的枪口种类，电石-PVC闭键必定会接连处于高弹性的状况下，利润存正在较大的震撼空间。所以，PVC估值一朝追随动力煤压缩到位后，已经是一个非凡好的众配标的，适合左侧入场被动守候驱动。来岁PVC大抵率依然是会是高震撼率的一年，提议亲近眷注做众机遇。近端反弹危机点：
1、冬奥会导致较众北方装备泊车或限产2、春节前双控计谋再度收紧3、煤炭下跌幅度不足预期
2021聚酯家当链震撼猛烈，一季度正在原油和尽头气候影响下走出了一波上涨趋向，二三季度处于盘整振撼趋向，三季度末正在动力煤、原油和能耗双控的驱动下，短暂走出了史册新高的行情，四时度正在新型病毒的影响下，原油价值大跌，墟市对待整个需求较为失望，本钱塌陷，聚酯家当链价值团体回落。
瞻望2022年，PTA、MEG各有1000万的新增投产筹划，聚酯端有700万的投产筹划，上逛筹划增速为15%、50%，下逛增速为10%，可睹2022投产压力较大，上逛累库预期较强。近端而言聚酯家当链根基上利润不才逛和终端，上逛有利润修复的空间，然则上方空间咱们依然以为对照有限。对待2022年行情指望值应当消浸，聚酯墟市的整个震撼性将大幅弱于2021年，PTA估计加工费震撼鸿沟正在200-500之间，投资者可能遵循加工费精致化操作。MEG而言，邦内需要端对待出口的挤出以及动力煤价值回归史册区间带来的做空机遇。PF，因为上逛需要端的增量伟大于聚酯端端扩产，终端需求端因为新型病毒的压制则较为失望，来岁根基面式样振撼偏空。
危机点：环球经济复兴超预期，启发聚酯家当链整个的上涨。本钱端原油有仍旧高位振撼，动力煤长协价值大概强于预期，来岁新增投产受束缚。寒潮尽头气候影响下，海外装备大幅泊车，导致进口裁减。
2021年，聚烯烃面对上下两难的形象，本钱端抬升向上驱动，需求端疲软向下施压。弱需求、利润压缩、进口缩量、海运费高企等，都是贯穿2021年聚烯烃的几个枢纽词。其间，“美邦寒潮“和”能耗双控”启发了聚烯烃期货的两波小高涨，追随心思开释后落幕。同时，L和PP的强弱联系也发作了众次瓜代。2022年，需要、需求、进出口、本钱的冲突延续发酵，又会何如饱舞聚烯烃的行情。
2022年需要端的投产压力较大，新增投产中线性占对照少。“能耗双控”或将延续影响煤化工开工；丙烷价值和利润题目成PDH企业开工率的枢纽。需求端：2022年需求估计边际修复。受房地产周期影响，片面下逛受到束缚。生涯日用品的需求受宏观影响较大，估计渐渐复兴。除此以外，需眷注新能源、基修等行业对需求的牵动。如今原油、动力煤照样处高位，PDH和煤制利润承压，油制利润压缩。2022年的原油和动力煤都有必定的回落预期。2021年，价差走高叠加高运费高企，进口缩量，出口受限。2022年估计价差收窄，进口环比修复，但较难复兴至疫情前水准。
总结：2022年，聚烯烃需要端存增量，需求端无昭着改革，所以供大于求的式样估计延续。同时，本钱端回落危机累积，对聚烯烃的价值支柱估计削弱。L因为投产较少叠加进口复兴不确定性较大，总体估计强于PP。2022年的聚烯烃振撼偏空。
危机点：原油减产，疫情缓解，环球需求延续高位，原油价值上行；口岸拥堵题目加剧，海运费延续走高，进口进一步下滑；能耗双控加码，上逛开工率大幅降低。
正在履历了接连2年操纵的下跌后，2020年三季度起，纸浆墟市走出了一波亮眼的上涨反弹行情。2021年岁首，宏观面向好，邦内无数大宗商品价值上涨，纸浆正在供需错配等根基面成分以及血本看好的协同饱舞下，期货价值也接连走高，无危机套利空间一度翻开，营业商针叶木浆现货报价跟涨。二季度盘面回归根基面逻辑，浆纸联动性进一步巩固，进而拖累外盘价值下挫，现货价值深度下挫。5-6月时间，为制止大宗商品价值过疾上涨，政府出台众项步骤，纸浆期货价值也有所下行，对现货墟市价值酿成拖累。别的，时值古板需求淡季，制品纸交投不畅，加之受本钱压力影响，5-6月下逛纸厂停机、减产较众，下逛买家按需采购为主。2021年下半年，浆价吐露振撼走势，正在“双控”计谋的影响以及行业内部需求接连恶化的景况下，浆价一块下跌至年内低点，2021年岁暮，受加拿大西部洪水患难和满洲里疫情等音信面影响，浆价强势上涨。
瞻望2022年，从环球来日几年的木浆产能供需机闭来看，重要针叶浆产能并无昭着转化，盘面价值仍会倾向贸易供应面带来的转化。从需求端来看，后疫情期间，海外需求逐渐苏醒，中邦的复兴速率相对更疾，需求端延续减少的空间不大，下逛各纸品涨价希望落地，2022年浆价大抵率一季度以及下半年旺季走出上涨行情。
螺纹双碳计谋下，限产计谋具有永远性，跟着粗钢产量平减的提前达成，高利润下钢厂坐蓐志愿提拔，短期产量或有反弹，但正在环保、能耗双控、采暖季和冬奥会限产的接连影响下，钢厂产量的回升幅度对照有限，来岁产量仍有较强的缩减预期。需求正在房住不炒计谋下仍将延续中永远下行趋向，但降幅将会有所放缓，跟着本年9-11月房地产投资显现昭着恶化趋向，央行等重要羁系部分正在融资渠道和土拍轨制上有所调治，爱护房地产墟市安定，资金上的好转预期正在来岁才会出实际质性的好转，别的专项债的加快发行，对经济酿成温和托底，基修投资当月增速回升趋向希望延续，但超向例发力概率偏低。总的来说，限产计谋大抵率仍将延续，需求下行趋向放缓，失望心思有所好转，来岁存有阶段性边际改革预期，螺纹价值正在春节后仍有反弹空间。
热卷正在双碳计谋下，产量的压减仍将延续，目前热卷利润处于偏高水准，钢厂坐蓐踊跃性较好，但一方面华北采暖季限产常态化践诺与冬奥会限产预期协同影响，另一方面跟着卷螺差的偏弱运转，铁水分流也会形成热卷产量的偏弱趋向，热卷产量仍将延续下滑趋向。修设业PMI重返扩张区间，证实修设业坐蓐筹备行动有所加疾，景气水准改革，汽车、家电等产销单月增速边际有所改革，出口仍偏弱。归纳来说，需求端的边际好转众来自房地产和基修，修设业的好转尚待考察，热卷价值虽有反弹，但大抵率仍将稍弱于修材。
危机点：疫情重复；限产计谋松开，高利润导致的钢厂聚集复产；房地产计谋再度收紧。
本年上半年的枢纽词是“唐山限产”、“环球放水”，下半年的枢纽词是“限产加码”、“房地产下行”和“铁水产量骤降”。本年铁矿的行情跌荡滚动，前半年铁矿正在宏观放水+根基面偏紧的逻辑下，价值一度创下史册新高，普式62指数最高到达233.7；而下半年正在限产计谋+根基面恶化的逻辑下，铁矿价值飞流直下，最大跌幅高达62.6%。
瞻望2022年，铁矿的供需式样或将永远趋于宽松。需求端，正在限产计谋以及“双碳”计谋永远践诺的景况下，铁矿的需求将受到接连的压制。需要端，估计铁矿的发运有增量预期，整个供需式样趋于宽松。然则正在如今的阶段，铁水产量有筑底迹象，铁矿价值依然处于偏低地点，借使来岁上半年房地产计谋有所缓解，低估值的铁矿或将触底反弹。
上半年焦炭价值先弱后强，一季度供强需弱+限产下跌跌不歇，二季度正在宏观放水+需求改革下追随板块冲高，后计谋调控下回落。下半年焦炭开启凌厉的上涨，价值史册新高，然则涨幅不足焦煤，焦化利润被打至耗费，叠加限产计谋加码需求下滑，整个供需双弱，价值从新回落至中性水准。
瞻望2022年，整个供需依旧趋于宽松。一季度保供计谋下焦煤价值中枢或将下移，焦化利润有好转预期，然则焦炭企业自身议价才气偏弱，焦化利润估计低位运转。中永远来看，焦炭产能欺骗率偏低，一朝需求好转产量有增量预期，整个行业的产能水准依旧大于需求。来岁的眷注点依旧正在于本钱端焦煤的价值以及房地产计谋的风向。
本年焦煤震撼猛烈，上半年焦煤行情较为平缓，一季度焦煤盘面低位振撼，二季度追随玄色板块团体上涨，后正在计谋调控下回落。下半年初阶，因为需要偏紧，需求向好，焦煤迎来上市今后最大上涨行情，7月份焦煤行情启动，短短三个月焦煤主力合约由1700元/吨操纵冲至3800元/吨，涨幅超越110%。10月份煤炭调控计谋出炉，焦煤四时度又从新回落至2000元/吨操纵。
瞻望2022年，一季度正在煤炭保供计谋下，煤炭的产量依旧处于高位，估计焦煤供需向宽松成长，价值中枢有所下移。然则上半年依旧要眷注下逛需求的走向，目前下逛的库存较为枯竭，一朝房地产计谋回暖，钢焦需求提拔，补库节律启动下焦煤的价值或讲反弹。中永远来看，“双碳”计谋对焦煤的供应依旧有缩减预期，估计焦煤价值或者持稳运转。
危机点：泉币财务计谋计谋大幅收紧，邦际联系仓促，环保限产计谋昭着松开，澳煤进口铺开，“钢焦博弈”钢厂议价才气巩固。
咱们以为，2022年美债实质利率估计吐露先降后升的式样，贵金属价值则希望先涨后跌，但整个重心略向下，重要依照为长端美债收益率震撼的钝化、以及终年通胀先高后低的预期，导致美债实质利率吐露先低后高形象。
美邦通胀目标估计正在上半年延续走高，目前通胀已正在房钱、薪资、汽车及能源等众周围疾捷走高。追随上半年缩债加快、经济增速放缓以及疫情影响削弱下供需冲突松弛等成分，通胀希望正在年中睹顶后疾捷回落。美联储泉币计谋方面，美联储将最初采用加疾缩债措施的方法，裁减活动性开释，购债筹划估计将于2022年3月提前结尾。正在6月份的美联储利率决议上，大概初次提及加息题目，并正在四时度初次加息。但是非端收益率机闭的趋平化，将导致加息预期重要正在短端外示，长端估计影响有限。美邦经济场合优秀将促使墟市资金依旧目标危机资产投资，从而影响黄金行为低危机资产的修设及避险需求。
受到美邦拜登政贵寓台后一系列宽松财务计谋刺激，铜价于岁首从5.8万元每吨左近的地点上升到6.6万元每吨。后因为众头资金涌入，铜价一度上探7.8万元每吨，待过热资金退出后回到7万元左近逗留。
瞻望2022年，铜价的走势可能分为两个阶段，一个是上半年的重心下移，另一个是下半年的振撼偏弱。2022年的宏观经济以偏紧为主，无论是正正在举办中的缩债照旧墟市对美联储加息的预期都市使得铜价正在上方酿成一个较强的阻力位。根基面上，需要端或延续仍旧稳中偏紧的状况，需求端因为欧洲经济苏醒的不确定性大概会有所消浸。
3 月青山高冰镍事项导致镍价大跌，后因本身根基面强势，新能源周围发作式的增进饱舞价值攀升。 9 月不锈钢限产导致镍价回调，后高位振撼。瞻望 2022 年，镍价或小幅上扬。 2022 年的宏观经济以偏紧为主，使得有色金属板块存正在必定的上涨压力。整个需要或仍旧稳定。需求法则在邦度的双碳计谋靠山下，不锈钢产量正在 2022 年的宗旨和 2021 年持平。镍价的支柱仍正在，新能源周围的接连发作将成为镍价上涨的驱动力。
危机点：美联储加息预期导致镍价超跌；欧元区经济苏醒超预期导致不锈钢需求大涨；不锈钢显现大范畴限产。
21年环球经济苏醒叠加邦内能耗双控产能受限饱舞铝价上涨，但是进入四时度后，正在本钱下行以及需求坍塌共振下，铝价显现昭着回落。瞻望22年，咱们以为电解铝根基面将坚持供需双弱。需要方面，碳中和计谋靠山下，电解铝行为高耗能家当新投产能开释受阻，别的咱们对待21年减产项方针复产预期也持留意立场，料22年供应端增量有限；需求方面，地产计谋虽有纠偏，但大对象上难言乐观，汽车板块“缺芯”题目来岁下半年或取得处置，估计铝22年消费整个呈弱增进。紧均衡式样下，因为本钱端氧化铝、煤电价值仍有下行空间，咱们以为电解铝22年将偏弱运转。
21年正在海外冶炼厂减产音信刺激下，锌结尾永远振撼盘整行情，邦庆后显现大幅上涨，10日涨幅近23%。但是10月下旬，正在邦内能源价值下跌启发下，锌价回落至前期振撼区间。瞻望22年，咱们以为锌供需上无大冲突。需要端，海外矿山坚持复产节律，但增量有限，进口窗口翻开机遇不众，总体看矿端坚持偏紧。冶炼厂方面，海外自然气偏紧导致电价暴涨题目或正在明正在一季度后取得缓解，冶炼厂利润修复，前期减产或可复兴，邦内精深锌产量则受到计谋限制，产量抬升有限。需求方面，估计22年一季度基修发力，地产板块正在计谋纠偏后坚持稳增进。咱们估计上半年受需求启发，锌价或有反弹，但正在宏观整个趋紧压力下，锌价抬升空间有限，下半年将回归弱势。
2021年，正在产量预期差别，但相互拉扯拘束的景况下，油脂板块整个跌跌撞撞走上高位。到年时节受到豆粽之间愈发瓦解的根基面影响，豆粽价差罕睹的正在贸易月中显现走负近400元/吨的尽头价值。油料板块正在本年度中以渐渐的几个大幅震撼的振撼走弱扫尾，正在岁首即冲上高位，受到大的供需式样影响，后期初阶振撼走低，到了四时度需要端受到美豆增产预期的不休加紧，南美新季大豆优秀的播种的影响；需求端受到了猪养殖利润的耗费导致下逛的备货踊跃性差以及成猪对待卵白粕相对较淡的消费预期的影响。全豹油料墟市从供需两方面的影响走出了由紧变松的预期。
瞻望2022年的需要端，大豆的增产逐渐兑现，对待环球的大豆库存会酿成更进一步的压力，正在当下拉尼娜形象对产区的影响较弱的景况下，南美的大豆播种景况优秀，来日的预期也是供应越发宽松。对待整个豆系来说来日墟市较强需要下的偏弱式样依然根基作战。棕榈油的供应方面因为马来西亚的劳工复兴预期吐露边际转松的迹象，对待棕榈油的库存重修巩固了信仰和大概性。而油菜籽方面的加拿大本年的需要仓促已然确立，来日是否可能走向宽松需求闭评释年一季度加拿大新季菜籽的种植景况。而对待来岁的油料消费端，因为估计的生猪存栏量大概可能给与油料底部的支柱，但跟着来岁下半年度新的猪周期的初阶，而且商量邦内的粮食安详计谋以及新技艺的影响，将周期拉长，来日的油料消费将会进入下行通道。放眼油脂消费端，跟着后疫情期间社会的适宜才气不休变强，油脂的增量的水准将很难重现本年的水准，正在本年的合理消费量下，来岁大概不会有更高的增量。
危机点：环球疫情成长态势、大豆菜籽棕榈果产区气候病虫害景况、生猪存栏复兴景况、生物柴油计谋转化、中美联系以及计谋转化等。
2021年白糖墟市追随大宗商品反弹，巴西干旱及霜冻减产是支柱糖价上行的枢纽成分，然则该成分不维持糖价接连性的上涨，且邦内库存高进口量大的形象使得郑糖上涨的幅度远低于邦际原糖。
瞻望2022年，环球供需式样正处于微妙的转化中，泰邦正在履历两年的减产后初阶增产，巴西延续受到拉尼娜影响，而印度仍旧其产量的景况下，糖价正在来日一年恐很难有再进一步的大概。咱们以为来岁上半年将会追随大宗商品回落，然则因为本钱支柱这种回落的幅度不会很大，下半年恐怕存正在必定的反弹时机，重要是基于印度乙醇筹划带来的减产，固然这种转化亏折以酿成一波牛市。操作上，提议逢高沽空缺糖，套利方面眷注5-9价差的机遇。
2021年是棉花震撼猛烈的一年，棉价履历了昨年触底上涨后的延续行情，因为中邦率先走出疫情阴晦，中邦织制使得棉纺行情显现了久违的牛市，而跟着轧花厂过剩的抢收逻辑下，这轮牛市正在10月份到达了巅峰。然则原来金九银十的旺季并没有到来，受前期消费透支、东南亚复工及能耗双控影响，消费显现极大滑坡，家当链上下逛酿成急急倒挂，11月底棉价初阶下跌。
瞻望2022年，咱们以为这轮棉价的下跌还会延续，跟着新冠疫情新毒株的再度发作，墟市将去修复此前过热的预期。起码正在上半年，价值修复的逻辑将取得延续，轧花厂高价收购棉花后将不得不面对耗费的形象，而2022年棉花的收购价或难显现本年的盛况，棉纺行业将碰到巨大寻事。战略上，咱们逢高构造空单为主。套利方面可能商量5-9反套的大概性，但是需求基于下半年存正在经济苏醒的大概性。
生猪期货于 2021 年 1 月 8 日上市，距今迫近一年。回头昨年的生猪行情走势整个偏空，猪周期的下行趋向适应咱们不绝今后的鉴定，同时年内猪价现货价值的低点低于 10 元也适应预期。本轮猪周期下行阶段迫近尾端，现货价值正在邦庆后显现反弹，并正在时节性消费的支柱下坚持较前期高位的区间。但周期内供应填充的逻辑并未改观，遵循能繁母猪的走势计算，需要量较大的景况或接连到来岁的二季度。但着眼于大周期的同时也不行轻视嵌套正在个中的时节性周期，冬季的消费较强也是支柱目前现货价值的重要成分之一。而来岁生猪供应显现边际走弱后的价值拐点也需求联络消费的成分归纳领会。而跟着生猪期货上市的延续，投资者对待价值的预期变得理性。盘面走势初阶追随预期，目前的月间价差机闭也能外示出这点。整个来看后期的终年生猪期货走势估计吐露先跌后涨的节律。
2021 年红枣从供应过剩中走了出来，本年红枣产量降低幅度正在20-30% ，使得红枣价值大幅上涨70% ，然则墟市面对的题目正在于往年尚有多量陈枣，所以仓单数目的不休填充下，墟市彰显出不缺货的状况。
瞻望2022 年红枣价值重要盘绕仓单做作品，因为远月存正在多量升水，溢价太高，仓单压力会逐渐后移，买近扔远成为对照好的操作门径，单边则提议逢高沽空远月为主。
供需来看，新季苹果产量坚持正在近几年的均匀水准。正在入库数据宣告从此，墟市目前最大的眷注点聚集正在新季苹果的品德题目。新季苹果据家当反应存正在果个较小及果锈题目较众的题目，冷库端也反应本年入库的苹果质料较往年差。
所以尽管整个产量并未较大的缺口，商品率偏低的题目将会直接影响交割品的数目，盘面所以坚持较强的走势。从交割准绳来看，尽管正在2020 年7 月14 日贸易所调治了合约放宽了对待交割品品德的容许度，但联络本年整个的苹果质料，交割品对标的仓单本钱估计仍将追随好货价值走势。同时，好货价值能否延续坚持强势还要考察下逛的领受志愿，短期大概会对现货端涨价显现抵触，或倒霉于盘面延续上涨。然后缺乏好货的逻辑呈现，更加正在出卖的后期好货或将越发紧缺，价值得到更强的支柱。
