指数型策略则是积极探索 AI 与传统多因子搭配的模式对付 EarlETF 的老读者，应当对付汇添富的指数加强产物线不会太不懂。
之前先容过一个 “三五十指增” 组合，汇添富沪深 300 指数加强 (A:005530C:010556)是此中三只沪深 300 指数加强基金之一；
4 月更新的不抱团基金，则是纳入了汇添富发展众因子量化，也便是现在重定位并改名的汇添富中证 500 指数加强 (A:001050C:016854)。
恰是好奇于汇添富正在指数加强基金范围近年的 “异军突起”，近期与汇添富这块营业的两位厉重人物，汇添富指数与量化投资部副总监吴振翔、基金司理许一尊有了一番详聊，这里就和基金自身的数据，与诸位做一个分享。
对汇添富的指数加强产物线加大合怀，始于汇添富沪深 300 指数加强的异军突起。
沪深 300 指数加强越来越难做了，这简直成为了公募基金指数加强产物线的共鸣。轻轻松松做了七八个点乃至两位数逾额收益的年代一去不复返，自 2022 年此后，要击败指数，成了一件日益贫困的事务。
下图是笔者跟踪的沪深 300 指数加强组合 (每年尾纳入上市满一年的沪深 300 指数，等权重持有) 自 2022 年此后截至 2023 年 5 月 26 日的浮现，能够看到总体逾额收益是 “颗粒无收”。
更加是进入 2023 年，组合同期下跌 1.39%，而沪深 300 全收益指数同期却仅下跌 0.35%，沪深 300 指数加强基金们举座是 “负加强”。
正在如许的 “Hard 形式” 地势下，汇添富沪深 300 指数加强浮现仿照不俗，近一年逾额收益正在同类排名第五（5/49）。
事迹数据由来：Wind，基金 2023 年一季报、2020 年年报，截至 2023/3/31。排名来自：海通证券 -《你线 指数加强产物，截至 2023/2/28.
当然，汇添富沪深 300 指数加强引人合怀，并不单仅正在于 2023 年的浮现，校正在于近年连续的 “安闲性”。
我统计了一下，具有 2021 年、2022 年两个齐全年度收益数据的沪深 300 指数加强基金一共 39 只。而正在这 30 余只基金中，2021 年、2022 年和本年迄今 (截至 5 月 26 日)，三个年光段均能跑赢沪深 300 指数符号性 ETF (510300) 的，惟有戋戋 8 只。（数据由来：iFind 金融终端 截至 2023/5/26）
“近期汇添富沪深 300 指数加强为什么事迹那么强？是做对了什么”，这是我正在举行这回与基金司理吴振翔和许一尊采访时，最好奇的题目。
客岁模子也没做什么转换，咱们对 α 消浸也是有预期的。客岁假设谋求过高的逾额，也许必要更大的跟踪偏差和更主动的因子权重调治，最终结果反而没那么好。假设只是念谋求相对适度的逾额，固然逾额举座下滑，但做个 3、4 个点逾额如故有较高的也许性。因为对 α 的消浸有必定预期，咱们正在跟踪偏差左右上面会加倍厉酷少许，偏离也相对小少许。因子权重上面咱们也没做太众的调治，因子相比拟较平衡，陶冶模子不会只看比来的一、两年的数据，会看较量长的年光，因此举座因子设备上也较量平衡。因此出来结果便是一个较量相符预期的逾额收益。
对付许一尊这这番注释，我听完后念到的一句老话 ——“善战者无赫赫之功”。
原来留意念念，如许的解答是相符我对汇添富沪深 300 指数加强的从来印象的。
EarlETF 的老读者应当有印象，我之前正在引荐 “三五十指增” 组当令 (参睹：三五十指增，一个走 “正轨” 的指增组合)，就指出组合中的指数加强基金，网罗汇添富沪深 300 指数加强，都是跟踪偏差较量小的那种 —— 用更口语的说法，是较量 “诚实天职” 的指数加强基金。
正在指数加强基金范围，能够分成两条道途，一条便是“诚实天职” 宗派，基金对跟踪指数的跟踪偏差会左右的较量厉酷，另一类便是“押注偏离” 宗派，基金司理会遴选主动押注某些因子，跟踪偏差就会较量大。
此前邦海证券 2022 年 6 月 24 日宣布的钻探讲述《高质地生长下，众视角看量化基金的发展新动力》，对付指数加强的跟踪偏差有一个定量的了解。
这篇钻探报密告现，那些跟踪偏差较大的指数加强，也便是正在因子上有较量大偏离，乃至能够以为是押注因子的指数加强基金，固然短期内会看起来事迹优异，但一朝市集格调轮动，一朝跟不上轮动，之前累积的上风就会吐光。
动作一个珍藏庄重收益的基民，我必定是天禀就偏疼肖似汇添富沪深 300 指数加强如许 “诚实天职” 宗派的。
正在和吴振翔和许一尊谈天的时期，你会察觉他们很少提 “逾额收益”，更众议论的是 “讯息比率”(一个外述基金相对跟踪指数正在跟踪偏差调治后的逾额收益目标)，是对危害的进程执掌。这种 “偏好”，无疑也是我心目中理念指数加强基金应当有的。
咱们现正在举座上的投资手法，是正在有必定管理下举行的，咱们正在谋求 α 的同时，对付组合中各式危害因子的败露是有管理的。好比对行业因子、古板估值因子等咱们以为的危害因子方面，投资组合中相对付基准指数的偏离水平，是有显然的上限和下限管理的。正在满意如许的管理条件下，咱们会尽也许正在组合中败露咱们以为能带来 α 的因子，这就像是正在解一个最优化题目。如许做的结果是，咱们的产物不必定是全市集同类产物中 α 最大的，但它是可能满意咱们设定危害管理条件下盼望 α 最大化的投资结果。只消咱们的众因子模子是有用的，咱们产物的 α 便是相对安闲的，那么它的讯息比率从中长久来说，也必定是不错的，这也是咱们所盼望的指数加强的投资结果 —— 盼望可能给基金持有人带来连续安闲的逾额收益率。AI 的赋能
指数投资，或者说所有公募的量化投资界，正处于一个新旧期间交壤的合头时代。
一方面，是古板的因子投资如故是主流。全豹因子投资，便是盼望用特意的比值来将 A 股分类，以获取逾额收益。好比古板的三因子模子，就以为小盘股比拟大盘股有逾额，代价股和发展股，也也许带来区别的逾额收益回报。当然，当下肖似范围、格调等古板因子曾经被视为危害因子 (会带来较大的跟踪偏差)，业界目标于去开采更众被从头界说的质地因子、滚动性因子等新兴目标，盼望这些新的因子可能带来分歧化、安闲化的 α。
另一方面，人工智能 (AI) 正正在从众个维度抨击古板的因子投资，好比文本了解带来的音讯面量化，好比神经汇集带来很众古板因子难以开采的视角，好比采用呆板进修技艺来钻探代价讯息，诸如许类，百花齐放。
正以是，每次采访指数加强和量化投资类基金的基金司理，我都邑问问他们对人工智能的立场。
公募的指数加强基金，古板上以因子投资为主。目前有些公募将人工智能动作指数加强逾额的厉重打破口，而汇添富的量化团队，则是主动探寻 AI 与古板众因子搭配的形式。
早正在 2017 年，汇添富的量化团队就招揽了邦内第一批人工智能专业的结业生，为所有团队带来了重生思想，并随后主动拥抱人工智能。
好比说像质地类因子，底层有几百个质地类的因子，咱们要把这些讯息汇总起来，咱们能够用古板的线性手法归总，也能够用呆板进修手法归总，但咱们现正在试下来，也许呆板进修的结果是较量好的。
呆板进修算法也能够从原始数据加工出少许因子出来，好比说从市集的营业性数据，通过深度进修这类算法，构制一个市集面的因子。这类算法需较量大的数据量，营业数据质地相对更高，各个股票之间的可比性更强一点，以是加倍适合操纵深度进修、遗传计议之类的 AI 算法来开采因子。正在吴振翔看来，人工智能对付 “混沌” 的开采才力，正好给与了量化基金很好的竞赛力：
市集近几年透露出很显著的机合性，必定时代内必定是某些格调、行业或要旨类产物浮现最越过，而咱们如许的量化投资或者指数加强产物是相对分开的。而实情上公共都正在说行业轮动变疾，越来越难去独揽，这必定水平上是互联网高度兴盛确当下，市集对付种种讯息响应速率变疾所形成的，这种处境下，人脑往往无法很一共很实时对各式讯息举行一共的忖量。
而像神经汇集如许呆板进修了解手法的引入，不单能够完成敏捷的讯息识别和了解，还能够助助人们去完成各式金融数据之间非线性法则的察觉，而这些往往是人脑难以直接感知的，是对古板量化投资手法很有力的一个添补，也给与了量化投资很好的竞赛力。
当然，讲及人工智能，一个不成回避的 “陷坑” 便是过拟合与失效。原来早正在数据开采大行其道的年代，哪怕只是古板的线性模子，只消参加足够的筹划资源，总能开采出少许因子与另一项因子的合连性，尽管这两者风马牛不相干，逻辑上难以注释。
AI 它自身是较量健旺，它容易产生算法的过拟合，但算法过拟合的容易左右，能够用良众技艺权谋去左右这一块，划分少许测试机、验证机这种，都有很成熟的少许框架去左右这一个算法过拟合，咱们以为反而更应当是主观上的一个过拟合。基金司理加上少许推断，好比前几年 2019、2020 年代价股不何如好。假设说主观上推断代价股往后不何如好，把合连模子剔除了，那亲热主观上的过拟合危害更大。
基金司理主观 “途径依赖”，某种水平上确凿是当下指数基金范围不成忽视的一个题目，也是技艺最难处理的。一个非凡直观的证据，便是很难找到统一位基金司理，能够同时正在沪深 300 指数、中证 500 指数和中证 1000 指数三大宽基指数中同时逛刃众余，往往有失之东隅收之桑榆的无奈。
吴振翔给出的处理计划是：针对大中小盘宽基指数，正在基金司理就寝上会有相对着重，某种水平上完成区别种别宽基指数加强产物之间投资的 “物理分开”，尽也许避免统一个基金司理正在投资进程中，同时面临明显区别格调量化产物。
之因此如许评判，就正在于其正在沪深 300 指数、中证 500 指数和中证 1000 指数这古板三大宽基指数除外，终年废寝忘食的正在宽基更始上组织，好比之前知名的 MSCI A50 ETF，又好比中证 800 指数。
中证 800 指数，因素股由沪深 300 指数和中证 500 指数构成，正由于其能够被两大标杆宽基指数组合，因此基金公司正在发行指数产物时并不主动，更加是正在近年的指数基金内卷大战中，汇添富是业内首批发行中证 800ETF (2019 年 10 月 8 日) 的，而近期又刚才发行了汇添富中证 800 指数加强，已毕了对中证 800 指数的 ETF 和指数加强组织。
“哪个指数更能代外市集的主流投向？” 这个对付新基民大概不曾忖量过的题目，原来很能显露市集的变迁。
往后面看，我以为机构当然一方面它会加倍方向于这种代价化或者大盘化，可是不会只限制正在沪深 300 内里，因此中证 800 正在厉重性上是会晋升的。我的一个念法是，沪深 300、中证 500 原来代外着注册之前的大盘跟小盘。往后的大盘、小盘，应当是中证 800 指数和中证 1000 指数。
恰是基于对中证 800 指数的看好，因此汇添富连续不竭地对中证 800 指数组织。
当然，中证 800 指数加强另一个不成抵赖的上风便是 “自正在度”。对付指数加强基金，“80%” 是一条厉重的局部。即持仓的 80% 到底是正在指数的因素股中，这管理了指数加强基金 “漂移” 的也许，但也给基金司理带来了难度 —— 更加是指数因素股数目越少，难度越大。
打个不太伏贴但易于阐明的例如：对付沪深 300 指数，指数加强基金司理的自正在度惟有 300×20%=60 个，中证 500 指数扩大到 100 个，而中证 800 指数则意味着 160 个。正在许一尊看来，中证 800 指数加强的浮现，从自正在度上琢磨，逾额收益应当比用一个沪深 300 指数加强和一个中证 500 指数加强自行组合来的更大，由于给基金司理的施展空间更大了。
正在有了 300、500、1000 和 800 指增之后，汇添富的指数加强范围下一站驶向何方？
当然，这条道途大概会一分为二。一个目标，是延续下浸，正在中证 1000 指数的根基上，组织更偏小盘股的邦证 2000 指数。
另一个目标，则是基于雄壮基民的需求，面向偏股基金指数 —— 而汇添富近期正在发行的汇添富量化选股 (A 份额：018440 C 份额：018441)恰是如许一只产物。
是的，对付雄壮基民，更加是重生代基民，大概对付沪深 300 指数、中证 500 指数这些老牌宽基指数并不耳熟能详，可是对付中证偏股基金指数却是熟练万分 —— 买的基金组合、投顾产物或者 FOF 是否可能制服中证偏股基金指数，成了他们权衡事迹的首选准则。
正在如许的条件下，面向中证偏股基金指数举行指数加强，也就成了宽基指数生长上必定的一个新目标。
当然，以基金分类而言，汇添富量化选股是一只偏股搀和型基金，但正在实践运作中，会起首以一个有三四千只持股的虚拟组合来模仿中证偏股基金指数的浮现，然后正在此根基上，再通过指数加强的思绪来优选，以期取得相对中证偏股基金指数的浮现。
对付近年正在 300 和 500 两个指增赛道上浮现都还不错的汇添富，能否通过量化投资的权谋，正在古板基金投顾、FOF 除外，为雄壮基民供应相较偏股基金指数另一种逾额收益的由来，没关系拭目以待。依据基金的布告，这只基金发行截至 6 月 2 日，有趣味的没关系连续合怀。
