当前市场下的资产配置策略：债券基金的投资之道记者：从过去四五年来看，债市都是比力亮丽的，从过去几年债券基金的年均收益来看，06、07年牛市概略有10%操纵，08年熊市收益也有5%操纵，相对股票型基金而言收益比力持重，发扬优秀，您能为咱们先容下债券基金的厉重投资对象和投资种别么？
嘉宾：好的，感谢主理人，债券基金是一种低危急的基金产物，厉重投资标的分为三类，利率债，信用债，可转债这三类标的有两类属性，利率债和信用债属于债券属性，利率债是指邦债和金融债，信用债厉重是指企业发行的公司债务，可转债能够归为权利属性，是指由企业发行正在餍足必然墟市条款下能够转换成股票一种债券，别的即是股票墟市的新股申购，也被咱们归为权利属性内中去，鉴于债券基金涵盖了债券属性标的和权利属性标的，是以债券基金正在区别墟市上有区别的盈余形式，正在经济好的期间，投资权利属性标的会比力好，由于企业盈余上升股票上涨，正在经济欠好的期间咱们会投资债券属性标的，由于经济欠好时往往跟随债市的好，固然没有势必联络，一方面由于经济欠好投资愿望低落，假贷需求低落，跟班而来的利率也会低落，另一方面避险基金会从股市或者其他墟市涌出，而涌入债券墟市，如此会推高债市的价值，咱们能够看一下债券基金的发扬，从2005年到现正在，一级债券资金能够说是公募基金当中，唯逐一种每年都跑赢了CPI和无危急利率的产物，是以正在低危急产物中，债券基金是一种性价比比力高的拔取，它能够使投资者正在左右危急的期间，得回比力称心和固定的回报.
记者：本年今后邦内通胀秤谌不绝立异高，央行自昨年今后12次上调存款企图金率、4次加息，您对今朝债市的睹解是若何的？对付投资者来说，现正在是采办债券基金的合当令机吗？
嘉宾：适才咱们讲到，债券基金能够正在区别墟市境遇当中采用区别政策，以得回比力褂讪的回报.下面我思扼要先容一下正在区别经济光阴，债券基金会以什么样的方法去应对，然后再看看咱们邦度目前是处正在经济周期当中什么职位，是否适合投资债券基金.
从近几年的经济周期来看，咱们把从2008年到现正在分为三个阶段，划分是经济放缓期，经济苏醒期，以及经济过热期。下面我扼要先容一下三个经济阶段， 06、07年咱们邦度不断处于经济过热当中，正在07年数次加息、升高存款企图金率箝制过热势头，正在08年上半年通胀不断比力高，正在2月份到达7、8%的秤谌，利率高企，正在08年下半年咱们遇到了环球性的金融紧张，这个期间环球经济增速和通胀秤谌都光鲜下滑，企业盈余也不行幸免，股市收益也大幅低落，加息周期处于末期，乃至进入降息周期，全豹债券墟市暴露牛市，正在这个阶段，债券基金的投资政策是，核心收拢极少天资较好的信用债，再有极少中持久的利率债.
然后咱们进入经济苏醒期，厉重是从09到10年上半年，这个期间环球都处正在苏醒历程当中，尽量利率还正在比力低的秤谌，有通胀但不是很光鲜，计谋赐与经济生长比力宽松的境遇，债券墟市是轰动微涨，而股市是较大幅的上涨，正在如此的墟市靠山下，核心投资极少可转债，和高票息的信用债，由于正在经济苏醒期，可转债会跟随股市上升而上涨，而高票息信用债，不光能够得回比力高的票息，也能够跟着收益率的低落赢得极少本钱利得.
终末一个是经济过热期，从2010年下半年早先，应当算是宏观经济的限度过热，这段时辰的特征即是经济苏醒的经过一经进一步确认，通胀越来越光鲜，央行启动加息周期应对通胀.正在这个光阴，债券基金的投资政策核心正在投资可转债和浮息债上，由于可转债受益于权利类的资产上涨而上涨，然而一经进入末期，同期浮息债跟着加息预期升高，受到墟市的热捧也会上涨.
咱们看看现正在经济情景，应当说08年经济紧张今后咱们邦度孔殷接纳了超宽松的钱银和财务计谋应对，为邦度正在09年缓慢苏醒起到环节效力.同时也为经济限度过热埋下隐患，2010年下半年从10月份早先通胀打破4%的闭口，而且缓慢攀升5%以上，同时央行收紧钱银计谋，累计一经有4次加息，12次升高存款企图金率，经济正在如斯紧缩的压力下，映现光鲜放缓，上一个月无论是GDP，工业增添值仍然发电量都有必然水平回落.
从上个月数据阐明能够看出咱们目前的经济情景跟08年上半年有一点似乎之处，同样都是紧缩计谋跟CPI不绝加码，但经济有极少走弱迹象，能够看到08年下半年跟着金融紧张的显露，计谋被迫减弱，原来债市走出一波比力大的行情.咱们看一下现正在债券墟市的行情，昨年10月今后紧缩计谋对债市发生比力大影响，全豹债市都是下跌的，咱们往往用10年期的邦债行动债市风向标，然而咱们能够看到10年邦债不是不断下跌的：正在经验了昨年第四时度的急跌之后，本年1月底到2月初今后央行延续六次提准，两次加息，但同期10年邦债不断逗留正在3.8%到4%阶段，根本上处于盘整期，能够看到债券价值一经较为充塞蕴涵了加息预期，乃至透支了一两次的加息预期，对进一步的紧缩计谋再现出了钝化局面，咱们鉴定以为经济一经有必然水平放缓，再次的加息或者提准，对债市影响有限，目前政府对左右通胀的决断特地足，通胀一朝获得左右，不消除宏观计谋会映现减弱，是以正在这之前是比力理思的进入债券墟市的机缘。
记者：外传广发基金正在7月企图发售一只封锁型债券基金--广发聚利，为什么会拔取封锁式这个种类呢？您的厉重投资思绪和筑仓政策是若何的呢？
嘉宾：我先先容一下这个产物，它是封锁型一级债券基金，正在封锁期能够正在营业所举办营业，然而不行申购赎回，三年之后就会转为LOF(英文)基金，别的它是一个一级债券基金，能够投入股票墟市一级申购，也即是所谓的打新股，但不投入股票二级墟市营业。就像我适才所说，咱们拔取封锁型债券基金，不光由于投资债券好机遇就正在今朝，也由于相对付绽放式的债券基金，封锁式债券基金更有投资上风，厉重再现正在三个方面：第一，有利于装备高收益债券种类，由于正在债券种类拔取上面，封锁债基对滚动性请求不高，能够拔取采办极少滚动性稍微差一点，但收益比力好的信用债，得回褂讪票息的收益.第二，封锁型的债券基金，更轻易通过杠杆举办放大操作，如此能够擢升收益.第三，封锁式基金能够低落营业本钱，避免套利资金摊薄收益.别的，由于封锁基金不会遇到到平常申购、赎回，也没须要像绽放式基金那样连结必然的现金头寸来应对赎回，是以能够用更众资金来举办债券墟市投资，以赢得更好的收益.
对付债券的投资，咱们争持持重投资，希冀给投资人供应低危急的投资器械，投资思绪能够简陋用两句话详尽：支配地势观，重视小政策，支配地势观即是做好资产装备，原来基金的资产装备特地要紧.由于咱们同时能够投资权利墟市和债券墟市，简陋来说即是能够正在依据墟市境遇做极少前瞻性的装备，能够正在股票属性和债券属性两大类标的之间做极少确切转换.小政策即是支配极少收益率弧线上的波段机缘，例如正在新债申购上赚取极少一二级墟市价差，或者依据墟市情状做极少动态安排，做极少缜密化束缚，如此本事从全部来支配墟市上的极少低危急投资机缘。
正在投资政策方面，由于广发聚利正在7月发售，正在7、8月就会筑仓，依据前面提到政策阐明，咱们正在投资大类资产装备方面会争持以债券属性为主，咱们以为经济确实处于放缓周期，但是目前没有迹象显示经济会比2008年差，信用事故映现概率不大，是以高票息的信用债也许是更为适宜的投资标的，再辅助极少中持久的利率产物，会是比力褂讪的投资组合。对付权利类的产物，咱们会争持比力厉刻的危急左右，一方面依托咱们广发基金正在股票上守旧上风，左右打新股节律，力求对股市做出前瞻性的鉴定，了了极少可转债的平和边际，隐秘进入估值相对低贱、上涨空间也比力确定的可转债，这个即是咱们极少的投资方面的思考。
记者：广发基金公司2008年一经建立一只债券基金--广发强债，它的功绩何如样？别的，您之前曾做过两年半的年金和专户产物的债券投资司理，原来年金产物也是好似于封锁性的，对封锁式债券基金的束缚是否有必然的经历能够模仿呢？
嘉宾：是如此的，咱们公司束缚的广发加强型债券基金，这只基金运作不断今后比力持重，它建立于2008年3月，根据晨星数据的统计，截至上周五累计收益到达21%操纵.
我个别正在过去两年半时辰不断从事固定收益产物的投资，，我也把适才提到投资思绪贯穿到投资当中去，应当说仍然赢得了比力不错的收益，咱们的投资思绪正在概略率上来讲是比力确切的，举一个例子： 2009年、2010年、2011年，咱们投资做了如下拔取， 2009年是经济苏醒阶段，咱们投资了极少可转债和高票息的信用债，2011年是经济苏醒向限度过热转换的年份，正在上半年咱们争持投资高票息的信用债，下半年就实时转向可转债，应当看到正在这个思绪指引下的投资，仍然赢得不了错的成就，正在2009年、2010年我束缚的账户资产概略每年收益正在7%-8%操纵，正在2011年咱们争持回避可转债，投资极少高票息的信用债，到目前为止也有不错的回报。
