“指数基金之父”约翰·博格：今天我们过于重视商业而轻视专业《足够：约翰·博格的金钱、贸易、人生法例》，作家：[美]约翰·博格，译者：高源，中信出书集团2021年8月。
从古板价钱观根深蒂固的旧期间，到价钱观灵敏众变、数据主宰齐备、品德规范日益含混的此日，最令人担心的一件事，便是专业机构徐徐演形成以贸易行径为主的企业。就像职权会使人堕落相似，金钱也堕落了邦度大家机构的寻常功效。
但事务并非不绝如许。40众年前，美邦艺术与科学学院享有盛誉的有名杂志《代达罗斯》意气风发地胀吹：
但2005年《代达罗斯》夏令刊正在重温这个焦点时却说，专业主导的时光非常短暂。“从新技能普及到获利的紧要性日益延长，咱们的专业人士渐渐受到一系列全新的压力。”著作还说，“任务感的见解一经被强盛的市集气力摧毁，那些市集气力过分强盛，以致咱们越来越难分辨专业人士和那些具有职权与资源的非专业人士究竟有什么区别。”
咱们先来念一念，当道及专业和专业人士时，咱们指的究竟是什么。《代达罗斯》杂志的著作给出了专业的界说，著作以为，专业具有以下6个特性：
《代达罗斯》杂志又加上了一段精粹的话：“任何专业性的要紧特性都是掌管、无私和明智地任职……以及正在专业人士与社会公共之间筑树一种内正在的品德伦理编制。”
约翰·C.博格（John C. Bogle，1929-2019），前卫领航集团创始人。被誉为“指数基金之父”；被《财产》杂志评选为“20世纪四大投资伟人”之一；被《纽约时报》评选为“20世纪环球十大基金司理人”之一；2004年入选《期间周刊》 “环球影响力100人”；被美邦着名金融杂志《机构投资者》授予 “终生成果奖”。著有《协同基金常识》《遵照》等其他众部著作。
提到专业人士，大无数人起初会念到医师、讼师、西席、工程师、修筑师、管帐师和牧师。我以为，记者与受托照料他人财产的受托人起码正在外面上也算专业人士。
然而，正在许众专业周围，古板的价钱观一经崩塌。这种景况产生的性质由来正在于，今世社会过于尊重精准企图的本领，原本这种本领并没有那么紧要。不受管理的市集气力不但对社会古板中人们对专业的相信组成了壮大的寻事，并且正在某些景况下，乃至摧毁了几个世纪今后酿成的专业活动样板。
可惜的是，席卷我为之贡献平生的基金行业正在内的金融任职业好像正在这些无益气力的进展中都起了带动功用，这导致咱们渐渐丢失可托性。财产照料行业正在过去是专业属性胜于贸易属性，而方今专业却成为贸易的附庸。
哈佛商学院教养拉凯什·库拉纳对专业人士操守的界说一语中的：“我要为社会成立价钱，而不是榨取价钱。”
经济行径中的大无数人都正在极力成立价钱。价钱是由咱们之条件到的那些专业人士成立出来的，再有商品创筑商、任职供应者、工程师、修筑商等等，但不是金融业成立出来的。正如我前面提到的，财产照料业从企业赚到的收益中提取价钱，不过正在寻找本身贸易好处最大化的经过中，该行业好像与专业性渐行渐远。
正在大家管帐周围，美邦曾有八大管帐师事件所（现正在只剩终末“四大”了），八大管帐师事件所从审计营业入手，一步步先河为其审计客户供应利润丰盛的筹商任职，它们成为照料层的生意互助伙伴，而不再是一般依照（倘若不是厉酷奉行）管帐规矩的独立而专业的评估者。
2003年停业的安达信管帐师事件所，以及正在它之前爆出丑闻的大客户安好都公布停业了，这便是好处冲突闭联带来首要后果的一个戏剧性的例子。
我并不是现正在才先河闭切这件事。我以前写过许众著作，切磋音讯业中贸易价钱观与专业价钱观的失衡气象，即发行部的紧要性渐渐越过于编辑部之上。近年来，美邦几份紧要报刊比方《纽约时报》《洛杉矶时报》《华盛顿邮报》等等，都连续爆出丑闻。
执法界也未能独善其身。法令人士的专业操守过去历来很好，但今非昔比，声誉的威望敌然而金钱的诱惑。
医疗行业也未能幸免。根本的人性主义和病人的人文需求让位于浩瀚主体的贸易好处，比方，咱们强大的由病院、保障公司、药品创筑商和药商，以及卫生保健结构构成的医疗保健归纳体。
正在全面任职用户都被视为客户的宇宙中，全面任职供应者都将成为卖方，换句话说：当任职供应者成了锤子时，客户就会被视为钉子。我很显现，每种职业都有贸易元素。原形上，倘若收入无法遮盖开销，没有任何结构可以存活，纵使是优良的宗教机构也不各异。
但跟着咱们引认为傲的很众职业渐渐转动其古板见解，不再以客户好处为上，而是成为只寻找比赛上风和利润的企业，依赖它们供应任职的人自然成了输家。
几年前，着名作家罗杰·洛温斯坦有过仿佛的考查，他感伤，那些源于陈旧宇宙的见解，比方诚信、品德，再有对顾客虚伪的“加尔文主义者的耿介”正正在隐没。
他写道：“美邦的专业机构一经变得过于贸易化……管帐师事件所居然赞助高尔夫球赛。”并且，他或许还会填充说，协同基金司理不但正在做同样的事务，还会买下运动场的冠名权！他总结道，“争取专业独立性的干戈恒久都不会获胜”。
今世血本主义的发源能够追溯至18世纪末的英邦工业革命。血本主义的兴盛恰是得益于企业家精神和冒险精神、筹集血本、激烈的比赛、自正在市集、有用诈欺血本增值等要素。
这并不是说，血本主义恒久今后从未碰到首要阻碍。血本主义的有些题目源于品德层面的蜕化，比方早期工场里摧毁工人（往往是童工）的气象。再有违反公宽厚公然比赛的规定等其他题目，比方石油托拉斯和昔时的匪徒血本家。
20世纪后半叶展示的题目则是：对血本主义组织自己的腐蚀。不但仅是“相信与被相信”越来越不紧要，连企业的全面权人正在编制的运转中都形成了次要脚色。
此日，“一笔巨款”一经不敷以描绘企业付给高管的薪酬了。酿成这种景况的是两股气力的协同功用，即委托代庖题目以及新股东对股票短期持有的战略。
贸易价钱观与专业价钱观之间最大的差异正在于金钱所饰演的脚色。从贸易角度来看，钱是越众越好，然而从专业角度来说，钱的紧要性远不如品德规范与社会任职。
企业高管的薪酬秤谌方今一经高到令人瞠目结舌的水准。但这些CEO究竟对经济功绩了众少价钱？我实正在看不出来。我正在《为血本主义的魂灵而战》中，也对这个题目下过结论：
到了2004年，这个比例上升到280倍（2000年抵达了531倍的峰值）。过去25年，以现行购置力计价，CEO的薪资团体上涨了差不众16倍，与此同时，凡是员工的均匀薪酬才牵强加添了一倍。
然而，倘若用1980年的钱币购置力阴谋，凡是员工的均匀薪酬每年只加添了0.3%，仅仅是牵强生计。然则，CEO的薪资却以每年8.5%的速率加添，他们的薪酬正在这段时光内加添了7倍以上。
薪酬延长的合源由来应当是CEO们为股东成立了财产。不过，如许的增幅与他们成立出来的价钱是否成家？均匀而言，特地不行家。
扣除物价要素，企业利润总额的年延长率仅为2.9%，而以美邦GDP为代外的美邦经济延长率是3.1%。正在企业利润总额延长率并不乐观的景况下，2004年CEO的均匀薪酬如何会抵达令人咋舌的980万美元呢？这真是这个期间的难解之谜。
迩来几年，许众公司的股票回报率简直没有加添（时时还节减了），然而，CEO的薪酬还是保留着很高秤谌。源由是什么？前面提到过，美邦企业的收益众年来正在GDP中所占的份额不绝相对不乱，并没有清楚加添。于是，企业事迹并不行行动加薪的饰词。更况且，CEO的薪酬以前是凡是员工均匀薪酬的42倍，2004年却暴增到280倍，方今更是涨到平常人员均匀薪资的520倍，高达1880万美元，简直是2004年的两倍。
倘若CEO行动一个群体其本领是（乃至必定是）凡是的，那么咱们该怎么外明他们薪酬暴增的气象？
再有一种说法是，他们的薪酬反应了一种趋向：不管哪一行，只须是本领最强的，或是运气最好的，其薪酬上涨的幅度都很大，比方影戏和电视明星，职业棒球、篮球和足球运鼓动。明星运鼓动和影视红人的薪酬当然是天价，但他们的薪酬都是直接或间接由粉丝买单的，并且球队或电视台的老板也都毫不勉强地从口袋里掏钱付给他们（由于这些明星助他们赚了大把钞票）。
这个生意很公道，相较之下，CEO的薪酬由董事会支拨，但并不是董事们自掏腰包，而是拿股东的钱来支拨。从这个例子咱们就能够清爽，正在美邦现行投资编制下，委托代庖题目有众首要。咱们只闭心贸易规划，不闭心专业操守。
本杰明·格雷厄姆久远以前就道过这个题目，他的睹识很无误。他呈现，就法令权益而言，“股东才是大哥，只须历程无数股东应允，股东就能够聘请或去官高管，他们也能够哀求高管遵循股东的志愿行事”。
不过，从实质行使股东权益的角度来看，“股东跟废物没什么两样……他们既不行干，也没有警醒心……不管高管过去的事迹有众倒霉，只须是高管们提出的倡议，他们就会像小绵羊相似乖乖应允”。格雷厄姆的这番线年，当时看来很有事理，放正在此日还是实用。
因为股东缺乏对董事会的问责，委托代庖题目要紧通过三种局面排泄到公司的办理编制中。第一，是拿着高薪且团体上节制了全美上市公司股权却对这个题目隔岸观火的基金司理。第二，是基金司理面临的好处冲突，一方面，他们受基金投资者和退歇基金受益人之托，但另一方面，他们也掌管召募和照料基金与退歇基金账户名下的资产，后者能带给他们更众的经济好处，而前者只是义务。第三，绝大无数基金司理都不再秉持恒久投资的理念。从逻辑上来说，恒久投资就须要亲昵闭心公司办理方面的题目，而现正在他们只闭切短线，持有一家公司股票的时光均匀不到一年（这正在逻辑上导致他们对公司办理题目隔岸观火）。
有个宗旨也许能够治理这三个题目：许可股东对CEO的薪酬举办非管理性外决。这个宗旨的奉行本钱可控，还能强迫实质掌控美邦上市公司的基金司理们担任起应负的义务，为了加添全社会的福祉做个尽职的企业公民。
应当没有人会对CEO的薪酬跟着公司股票上扬而水涨船高觉得惊讶，到底正在CEO的薪酬组织中，期权占了很大比重，如许一来，CEO的薪酬不随着股价一块延长才是怪事。
但对付这种把CEO薪酬与股价挂钩的做法，我特地不认同。咱们都清爽，股价正在短期内的震荡虽然能够显露为整体的数字，但并不行确凿反应公司的价钱。CEO的事迹评议应当筑树正在恒久历久的企业内正在价钱的基本上。这种内正在价钱虽无整体数据可循，却是实实正在正在的。（这是个悖论。）
基于企业内正在价钱的转折对CEO举办奖赏要合理得众。比方，咱们也许能够遵照企业的剩余延长、现金流（更紧要但也更难操控）、股息延长等目标决心CEO的薪酬，咱们也能够用同行业、上市公司团体（比方，规范普尔500指数的全面因素股）的血本回报率行动参考来决心CEO的薪酬。然而，这些衡量务必正在一段较长的时光内举办。
别的，只要抵达某种最低哀求回报率，进步公司血本本钱时，CEO技能拿到奖金。当然，要抵达这些宗旨极富寻事性。不过，勇于面临寻事，不恰是企业获胜的环节吗？
全面正在贸易宇宙承当掌管人的人，都有义务为企业和行业筑树不打扣头的专业规矩，也应当庇护、保证并保卫这些规矩。咱们倘若做不到（近年来往往如许），社会上就会充溢不满的情感，社会的弊病就会变本加厉。着名金融家费利克斯·罗哈廷对此的认知比我更深化。罗哈廷是拉扎德投资银行的前奉行董事，深受大师敬佩。他几年前正在《华尔街日报》上说：
我是个美邦人，也是个血本家，我信赖，市集血本主义是有史今后最好的经济轨制。不过，市集血本主义务必是公道的，务必是样板的，也务必是合乎品德的。近年来产生的事务一经阐明，金融血本主义和今世科技因人类赤裸裸的贪图而遭到滥用，变得毫无限制。可以杀死血本主义的，只要血本家。咱们的经济轨制不行再忍耐近年来往往可睹的这种滥用，也不行再忍耐咱们此日看到的金融和社会的南北极分解。
此日，咱们过于注重贸易而藐视专业。贸易规范一经越过于专业规范之上，这会带来什么后果，咱们一经正在企业和金融市集中眼光到了。咱们也不应含糊，企业的首要职分是赚取利润，不过，咱们应当哀求企业以专业的品德操守来规划。咱们的社会须要重拾40年前正在这个邦度流行的、对咱们的社会有着壮大影响的专业价钱观。
