白酒板块11月投资策略暨三季报总结：基本面稳中有进 估值回落配置价值凸显近期渠道反应延续良性强健，酒企梳理渠道蓄力以待来岁当下大都酒企整年回款根基终结(局部酒企发卖财年已终结)，加之正处白酒行业守旧消费淡季，各酒企集体梳理渠道、盘货库存、总结整年、筹备来年，蓄势待发以期开门红。此刻酒企和经销商的渠道作为愈发理性，对渠道库存及价盘的管控力明白晋升。本年从此，除局部酱酒加倍三四线酱酒品牌以外，大都酒企渠道库存和价盘反应延续良性，动销稳中有好，行业的周期性摇动幅度也有所削弱。
市集对消费税等计谋危害顾虑短期或对板块仍有压制，但永恒无惧近期市集对消费税等计谋危害仍有必然顾虑，板块出现亦有承压，但咱们以为计谋开阔或落地后对板块的压制希望扫除：1)从落地时分看：因白酒的批发和零售商组成比力纷乱，确保合理平允的征收存正在必然难度，落地时分无法预判；2)从落地后果看：虽行业合座税负会有增进，但行业内强势品牌加倍高端酒存正在必然税负转嫁才气，永恒看或会进一步促举办业鸠集度晋升，利好行业龙头；3)从公司角度看：品牌力和渠道力强的公司更能安稳的度过税改阵痛期。
三季度酒企增加保守，环比降速但留众余力，四时度增速希望企稳合座看，三季度板块收入功绩增加仍然安稳，大都酒企适合预期或者略超预期，个体酒企虽低于预期，但维系现金流和预收款的出现以及渠道反应回款和动销出现较好来看，咱们以为报外仍众余力，季度性摇动不改永恒发展趋向。分代价带来看，合座仍延续高端稳、次高端疾、地产酒弹性显示的形式，高端酒茅五泸保留安稳增加，次高端汾酒、酒鬼、舍得和水井坊因基数效应增加环比自然放缓下仍保留较疾增速，地产酒还原性增加，弹性显示，迎驾和口儿功绩出现超预期。
预计来岁，白酒行业景心胸仍具备较强支持，公司功绩希望稳中有进1)宏观层面而言，探究疫情左右渐渐常态化和圭表化，来岁疫情希望尤其巩固，疫情后经济会延续舒缓苏醒，民众的边际消费方向也会渐渐回升。2)行业层面而言，行业消费升级和头部鸠集趋向不改，其它酱酒等过热景象也有所降温，利好行业合座强健起色。3)公司层面而言，酒企渠道作为会不绝留心理性，珍视渠道良性起色，且探究本年众家酒企推出股权鞭策宗旨，提振了行业和公司内部职员的信仰和踊跃性，内部改变盈利延续开释为公司发展供给了较强支持。
投资倡议：估值回调后板块筑设价钱仍高，首要引荐高端酒茅五泸当下板块估值仍然回归到相对合理区间，另日投资主线)首要引荐逐鹿形式最优、需求刚性最强、根基面确定性最高的高端酒龙头贵州茅台、五粮液、泸州老窖；2)同时核心引荐功绩弹性延续开释的次高端酒山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业以及边际革新逻辑较强的、迎驾贡酒。
