ETF开始深度参与我国财富管理转型发展5/1/2024中国股票指数4月23日，由中邦基金报主办的“ETF大期间投资新海潮”ETF20周年论坛正在深圳举办。正在第二场圆桌论坛症结，七位来自基金、券商的量化与指数投资大咖和财产端认真人，以“ETF力气研究中邦投资再造态”为焦点实行了出色、强烈，充满干货的接头。
圆桌论坛由华安基金总司理帮理、指数与量化投资部高级总监许之彦担当嘉宾主办，介入接头嘉宾蕴涵易方达基金指数投资部总司理林伟斌、广发基金指数投资部认真人罗邦庆、嘉实基金指数投资认真人刘珈吟、南方基金指数投资部董事龚涛、鹏华基金量化及衍生品投资部副总司理陈龙，以及中金财产产物与治理计划部落局部生意治理计划团队认真人、奉行总司理李婉晴。
华安基金许之彦：ETF的发扬范围是一个结果，最终要取得投资者承认，全体行业的生态文雅设立，更众正在客户办事上。
易方达基金林伟斌：ETF等指数产物仰仗公然透后、气派安定、用度低廉、投资便捷、战术众元等特性，成为住户资产摆设的紧急东西。
广发基金罗邦庆：这三年，ETF范围从1万亿元到2万亿元的进程很速。目前正迎来ETF的高速发扬阶段，将来ETF的范围很也许发扬到4万亿元，乃至到6万亿元。
嘉实基金刘珈吟：指数基金力求获取行业的均匀收益，省时、省心、省力，投资体例对照单纯。
南方基金龚涛：从永恒趋向看，被动投资的众元化、分层化和专业化特性使得其还会有较好的发扬空间，震动项要紧跟市集所属的形态、处境、投资生态的变迁有对照大的干系。
鹏华基金陈龙：被动投资占全体权力的比例，A股市集目前正在40%把握，我以为不会无尽度往上走，到50%也许会到阶段性的天花板。
中金财产李婉晴：券商财产统造的策略定位是帮客户找寻中邦资金市集的“甲第生”，无论主动依然被动，只消能帮投资者分享到资金市集盈余，便是咱们该做的拔取。
许之彦：第一个题目，过去20年ETF发扬尽头速，到了2万众亿元，背后真正的驱开航分是什么？将来这些身分是扩充了依然减小了，或者有哪些其他来因能促使咱们这个行业速捷发扬。有请易方达的林总。
林伟斌：住户财产统造需求无间开释，推进ETF大发扬。此刻，百姓大家的财产统造需求日益伸长，ETF等指数产物仰仗公然透后、气派安定、用度低廉、投资便捷、战术众元等特性，成为住户资产摆设的紧急东西。
与此同时，近年来权力市集震动，ETF底部加仓东西属性有所加强。从史册来看，市集处于底部区间时，很众投资者常会借帮ETF控造阶段性的市集反弹行情或实行永恒摆设，ETF全体份额与市集涨跌展示肯定的反向干系。此刻权力市集振动， ETF成为很众投资者摆设权力市集的紧急途径。
另外，市集有用性正在无间晋升，进一步拓展ETF发扬空间。跟着我邦资金市集的厘革发扬，市集订价效能无间晋升，指数投资受承认水平降低。同时，据统计，近年来能跑赢指数的个股占比中枢全体鄙人降，投资者从个股投资转向ETF投资的趋向正在巩固。
此刻，投顾、FOF等利用指数化投资的场景无间拓宽，投资者慢慢从短期生意转向永恒投资、从齐集投资转向组合化投资，ETF初步深度介入我邦财产统造转型发扬。正在资金永恒化、投资者机构化、市集有用化等靠山下，投资本钱低、轨范化水平高、运用场景广的ETF取得了投资者青睐。
罗邦庆：近几年，指数化投资的紧急性日益凸显，ETF市集步入了速捷发扬期。这也反响出投资者对待ETF这类高效、便捷、众样化投资东西的需求无间伸长。
这三年年华，ETF范围从1万亿元到2万亿元，这个进程很速。正在座诸君嘉宾许众10年前就明白，都是做ETF交易的，睹证了全体ETF市集从几千亿元到目前2万亿元的进程。目前正迎来ETF的高速发扬阶段，将来或将打破4万亿元，乃至6万亿元。
归纳来看，这几年ETF所得到的发扬得益于需求、供应、身手等众种身分的协同功用。
起首，市集介入者对待投资组合众样化的寻找，进一步晋升ETF的摆设需求。ETF行为一种汇合了股票、债券、商品等众种资产的投资东西，具有高活动性、便捷性和低本钱的特性，受到越来越众的闭切和承认。此刻，拔取ETF行为摆设东西的，不单有保障、FOF、券商、私募、QFII等机构客户，再有许众成熟的局部投资者，他们将其行为永恒摆设或者波段操作的东西。这些市集主体的踊跃介入，为ETF的速捷发扬制作了优异的要求。
其次，计谋胀吹为ETF市集的振作发扬供给了有力声援。近来揭晓的新“邦九条”，正在“肆意推进中永恒资金入市，连接强盛永恒投资力气”中显然提出，肆意发扬权力类公募基金，大幅晋升权力类基金占比。兴办生意型怒放式指数基金（ETF）速捷审批通道，推进指数化投资发扬。拘押部分的计谋胀吹和声援，使得ETF产物得以高效推出并杀青楷模发扬，降低了投资者对ETF的信念。
其余，身手的先进和金融更始也为ETF市集的发扬供给了动力。互联网身手的发扬使得投资者也许更便捷地获取和生意ETF产物，金融科技的运用为ETF产物的更始和发扬供给了新的也许性，这些都协同鼓励了ETF正在邦内的振作发扬。
目前，ETF曾经成为邦内资金市集不成或缺的一个别，对待降低市集效能、鼓励资金活动阐明了紧急功用。将来ETF市集仍将无间扩容，为投资者供给高效、便捷的摆设东西。
许之彦：感谢林总和罗总，两位从市集内正在的机理、驱开航分和发扬前景、进程都做了措辞。我单纯说一下，当时我来华安基金正好计划180ETF，一晃20年，我以为ETF的发扬，现实上可用八个字“化繁为简、知行合一”来总结。
化繁为简群众都很显现，知行合一是到了ETF的高质料发扬阶段。我以为ETF发扬的范围是一个结果，最终要取得投资者承认，也是全体行业生态文雅设立，更众正在客户办事上。现实上咱们也正在无间推进闭联的做事，投资者对东西的认知、剖判、控造也是正在这个进程中无间晋升。
对待ETF的发扬，2016年正在ETF范围2700亿元的岁月，有一次承受新华社的采访，我以为将来是10年10倍。目前看来将来有也许抵达，群众固然内卷，但发扬空间大。
第二个题目，一个对照敏锐的题目，许众人买了被动基金、指数基金、指数的联接基金，也有众量投资者买了主动基金。从海外的发扬来看，主动被动彼此之间的发扬情景，现实上是一个永恒的话题。请三位嘉宾分歧从本人的角度说说，能够延续对将来发扬的预测和剖判，也蕴涵最新的计谋推进。下面有请嘉实基金的刘总。
刘珈吟：这个话题并不是这几年才有的，被动投资或者ETF出世初始我确信这便是从业职员正在面临的一个题目，尽头难答复。由于它牵涉到的是金融市集的庞杂性和众样性，并没有绝对的谜底，我以为也许更像是金融市集两种差别战术。
举个例子，顿时五一就要到了，群众也许都要出去旅逛，若是去到一个目生都市会拔取什么样的出行体例？例如说成熟的观光社，他给你直接做了英华的五日逛，带你去视察这个都市的少许英华景点，尽头省时、省心、省力，用度也相对对照低廉。
然则也有投资者也许爱好自正在行，主动基金司理正在这岁月就像自正在行的导逛，带你视察全体市集上或者是行业内部、都市内部少许尽头小众、英华的少许景点，也许有纷歧样的收成。然则同时他也也许会走一点弯道，也许用度相对来说稍微高一点，这个岁月依然取决于投资者的需求。他终究是拔取指数基金获取行业的均匀收益，依然念拔取去开掘少许行业里的奥妙、宝藏，我以为都是能够的，末了依然要落正在投资者的需求上，来向导全体市集的发扬。目前曾经有900众只ETF，有各类各样的投资战术，将来肯定是展示琳琅满目、百花齐放的产物体例。
不管是财产端、基金公司依然诸君介入方，咱们都市施展十八般技艺，各显术数为投资者做好办事，为他们打造好财产摆设的利器。
龚涛：正在主动和被动投资对照这块儿，我也许目标于特别乐观少许。做投资群众都闭切趋向项和震动项，咱们能够先聊一下趋向项，为什么过去这么众年的年华里，指数投资能够发扬这么疾速。
我剖判有三个对照紧急的特性：第一个是它的众元化或者众样性，第二是分层性，第三是专业性。我局部以为这三点对照好地总结了过去10众年它为什么发扬这么速，并且将来我以为它的延续性或者趋向性如故是生计的。
起首，正在众样性这块儿，过去一年众的年华群众曾经认知得尽头充足了。出海投资，蕴涵众资产众元化投资等等，被动产物也许给咱们带来财产统造更宽的投资视角。蕴涵正在财产保值、增值层面上，为投资者供给更众、更方便的东西，正在这个层面上是毫无疑义的。若是要扩充投资周围，仅仅靠主动投资是较难把触角伸到环球各个邦度、各个种别的资产内部去，这是众样性层面给被动投资带来的发扬时机。
回到邦内，目前指数投资众样性也正在阐明很大的功用，权力市集中独立于古板行业焦点型指数的战术类指数，也有较好的发扬。例如，盈余低波这些战术型的东西化产物也尽头受到市集的承认。咱们行为指数基金统造人，也正在踊跃寻找被动投资正在邦内权力市集的众样性。
第二个，正在分层化这块儿，本年跟许众机构投资者调换，咱们出现一个尽头紧急的蜕化，便是群众对照目标于把投资框架梳理得更懂得、特别有宗旨少许。自上而下或者自下而上地做投资的岁月，指望把气派和危害透露拆得更懂得少许，通过少许量化的法子，对现有的投资组合做肯定的降维，变成少许被动指数的投资组合。因而分层性这块儿，蕴涵对待指数东西化产物的气派安定性和透后度，都供给了少许尽头好的投资端需求成亲。
第三，正在专业性这块儿，不管是低费率、生意的方便度、投后统造本钱以及投资的性价比等方面，相对待主动权力的产物都是自然有较大上风的。
从永恒趋向看，也许被动投资还会有较大的发扬空间，震动项要紧跟市集所属的形态和处境有对照大的干系。
从史册上来看，寻常正在市集处于熊市尾声或底部位子的岁月，投资者对待被动指数基金自然超配动力更强少许。正在市集过热或者周期靠后的岁月，主动权力基金司理开掘个股、制作逾额以及回撤把握的才具也许相对会更好少许。当市集处正在差别周期、差别阶段时，主动被动占比是一个动态蜕化的进程。
因而全体上我对被动投资是永恒对照乐观的。然则跟着市集处境和布局的蜕化，蕴涵介入者认知的蜕化，它依然会有少许份额蜕化趋向的震动。
陈龙：我核心说一下震动的身分，我局部也是目标于主被动依然循环的。群众能够回头一下公募基金的发扬，例如说2014年、2015年，当时被动基金发扬得尽头好，只可是当时是以分级基金的花式；再往后是2019年、2020年、2021年，当时是主动基金发扬的大年，厥后又初步转向被动基金，这回是ETF的花式。
若是群众去看海外，2000年之后美邦的ETF范围速捷伸长，全体被动占权力的比例也是无间晋升的。正在特别情景下，若是市集全是被动资金，这个市集肯定是充满alpha的，主动基金只消稍微选一下股，肯定有很强的操作，被动基金没有订价才具，我本人以为从顶层偏表面的角度，这两者之间会生计平衡，不行太倾向于某一个宗旨。若是全是主动基金，这时市集效能肯定是尽头高的，我去买一个指数，肯定是尽头省时省力的想法，性质上是被动享用了主动彼此PK、“卷”完之后的结果，市集订价变得尽头有用。
我感念，蕴涵看美邦的数据，这两年我不停正在闭切被动占全体权力的比例，这两年美邦根基正在55%把握的水准，这个数据对照短，我以为还需求不绝调查。
邦内这两年ETF发扬尽头速，去岁终这个比例不到40%，本年一季度还正在往上走，目前根基上到了40%把握的水准。若是要突出美邦，这个空间决定是有的，但我以为这个比例不会无尽度地往上走，到了50%也许会到阶段性的天花板。
本年盈余投资尽头火，群众看到，这段年华除了被动的资金流入除外，许众主动基金也初步采用相同于盈余类的战术。往后看，我预计群众会出现盈余类的逾额收益对照难，一朝主动资金进来，性质来讲他们会逾额结构。当指数调仓的岁月也许接了主动基金的盘，它肯定是走正在你的前面的。
投资肯定是有循环的，不也许无尽度地走向其余一个特别，只可是目前天平也许还正在往被动这块儿摆，然则这个空间没有群众设念的能够到无尽度。
许之彦：听到三位对主被动之争的主张，结论很鲜明，现实上是交融，协同先进、协同发扬。正在被动权力大发扬的进程中，咱们更该当看到财产统造的发扬、住户财产的需求上升。
我以为主动跟被动都是办事客户的一种花式，都是投资的花式。行为财产统造行业，行为客户端，中金财产正在财产统造上也做得尽头卓越，不清楚李总何如对付这个题目？您给客户保举的岁月，主动跟被动或者近来、中永恒来看，有什么体例、格式上的区别以及客户需求区别？
李婉晴：感谢许总，我跟即日台上的诸君决定不是角逐干系，然则我也有端水的压力，说到主动和被动，我以为方才群众讲的跟咱们有很猛烈的共鸣。先说主动统造，客观来讲，它是券商的老好友，过去这么年跟着主动统造基金的无间发扬，券商产物范围无间扩充，也是受益方。咱们以为酌量到此刻市集发扬阶段、投资者的成熟度、券商的交易布局和产物存量体量，主动统造产物正在将来一段年华仍是咱们核心做事的周围之一。
说回ETF，中金财产2022年正在公司策略导向下初步研发ETF50这个品牌。正在过去几年的年华里，蕴涵本年，ETF都是咱们公司的几个中央策略之一，昨年也是逆势竣工了非货ETF范围大约80%的伸长。即日念分享咱们为什么对ETF这么注意？
第一是藏身于客户需求。从客户的角度来讲，跟着目前中邦经济布局的调剂，几个核心的将来投资宗旨，蕴涵绿色经济、数字经济等，对通常投资者来讲ETF是一个更好的介入体例。正在市集越来越有用的进程中，对待指数投资的代价群众也是有共鸣的。
第二个来因，咱们做券商财产统造的岁月有一句话，叫“无范围不财产统造”。记得2022年我初步研发ET0这个项方针岁月，公募基金不停处正在大发扬的阶段，而ETF是公募基金里的速车道。群众清楚中金财产以私募擅长，正在这个阶段咱们公司的交易尽头显然，要特别闭切公募赛道。公募是产物中的速车道，而ETF是公募中的速车道，为了也许争取到这个振作发扬的速车道范围咱们必须要做ETF，这是咱们策略性的拔取。
第三点，也许更具有少许中金财产特点。之因而做这件事依然由于咱们有众量客户只介入场外产物，他们自己就没有场内生意户，跟基金公司面对的情景是相同的。咱们做ETF的岁月出现它是一个双赛道，既能够让权力股民闭切这个摆设品类，又能够让场外客户通过ETF闭切场内市集，这也是咱们为什么这么注意ETF。固然目前也许是一点点先进，然则咱们内部不停正在周旋推，咱们以为再有很大的发扬空间。
末了是咱们做资产摆设的岁月，正在客户端咱们不停正在践行买方投顾的睹地，以为券商财产统造的策略定位是帮理客户找寻代外中邦资金市集的“甲第生”。这内部无论是主动依然被动，只消能帮理咱们的投资者分享到资金市集振作发扬的盈余，便是咱们财产统造办事机构该做的拔取。因而更众是细听客户，帮客户做适合的ETF摆设。
许之彦：李总更众站正在客户的需求、对市集的蜕化，更好地办事咱们的客户，券商客户危害偏高，转到ETF上我以为是一个尽头自然的进程。
预测将来，咱们正在ETF的生态设立、ETF的发扬上，群众有什么创议和念法？有什么指望行业协同去先进的？蕴涵我们的客户端，看到了计谋正在无间推进，先请陈龙总。
陈龙：新的准则对待推进ETF范围增永生态是尽头闭节的。正在新的生态当中，券商、做市商、私募是尽头紧急的力气，特别是对一只方才出世的ETF而言，从小做到大，内部有许众活动性的声援。新的准则推出有帮于再磨合或重构全体行业生态，原先少许打法或做法纷歧定实用，行业确实面对着肯定挑衅。
产物端方面，正在环球化结构的大靠山下，由于拘押的少许来因导致海外产物拓展受到少许限造，例如少许存量产物受造于额度限度，真正有增量的宗旨对照有限。固然看到全体ETF范围正在一季度有尽头可观的伸长，然则市集的需求未能获得充足满意。商品ETF方面，除了黄金，再没有其他的种类。群众对照闭切的油、铜、有色金属，本年没有太众的增量驱动。
性质来讲，此刻的大类资产摆设图谱并不圆满。因为额度限度，投资者正在进货ETF时也许面对较高的溢价，这也许会影响他们对将来收益的预期。
许之彦：感谢陈总，说了两条：一条是肆意推进其他商品类的ETF发扬，起到大类摆设更好的功用，其余再有海外QDII产物额度的题目。
龚涛：正在活动性供给商层面上，由于过去的生态是正在以生意所为中央的协同下，指数基金统造人实行相应的爱护，然则目前的蜕化趋向更众也许会齐集回到少许中央化的兼顾和妥洽层面，将来正在这块有也许会涌现少许新的生态和形式。
目前行业对照“内卷”，行为基金公司必须要正在产物端，往更精巧化、前瞻性、特别偏永恒战术类宗旨勤奋智力脱颖而出。正在投资统造方面，一方面是跟踪精度，是指数统造人修炼内功的中央轨范；同时，对待具有永恒摆设代价的指数（如宽基指数），捉拿确定性的逾额收益也是深挖的紧急宗旨。
正在产物的运营端，通过单品的数据跟踪、钻探办事以及归纳的治理计划等等做更众的客户向导，也是将来需求迭代先进的宗旨。从基金统造人的角度，咱们指望把这些方面做得更好少许，将来也许供给给投资者的拔取也会特别区别化少许。
刘珈吟：过去的角逐也许正在产物结构上，原来角逐或者同质化只是一个结果。假使目前的跟踪精度曾经越来越高，然则投资统造还没有初步真正角逐加剧。改日办事、运营一建都市加剧角逐，目前ETF产物发扬曾经从注意结构到注意运营和办事。由于办事和运营是归纳才具的表现，它的周围尽头广，不管是ETF投教学问的输出依然办事编造的搭筑、做市商轨造的策画，蕴涵跟踪偏差的把握，乃至是生意本钱的下降和归纳收益的晋升，这些办事或者归纳才具决议了投资者留存和速意度。
许之彦：刘总提到一是把产物管得更好，二是把办事做得更深，更众是正在办事端，罗总若何看？
罗邦庆：资管行业的性质便是办事于投资者，切真实实为投资者赚到钱。一是产物和办事都很紧急。此中办事方面会与投资者有更众的调换互动，因而咱们也正在加入更众职员和元气心灵正在这块交易上。寻常来说，只消有角逐的地方，对投资者来说众是好事，ETF投资生态也会往更好的宗旨发扬。跟着市集角逐越来越激烈，优越劣汰会加剧，能永恒正在市集中存活下来的，肯定是跟投资者站正在一道的公司。
二是产物要管得好，产物结构要足够足够。目前咱们公司的产物线许众元，邦内股票类、商品类以及跨境类等等都有结构。将来还会一连结构少许更始的产物，例如商品类、海外类。
三是产物端的战术指数也许是行业将来的发力宗旨。正在海外的ETF市集，盈余、发展、代价，各占战术的1/3，目前来看，邦内的盈余战术发扬得对照好，发展和代价战术再有待培植客户。目前也能看到，各家公司都正在发展、代价周围加入更众的职员、元气心灵，聚焦优化量化钻探，钻探何如拓荒更好的指数等等，寻找正在战术供应上更靠拢客户需求，供给更有人命力的新战术。
总而言之，这个行业的永恒发扬空间很大，咱们会连接精进团队的产物结构、战术拓荒、钻探及统造才具，勤奋为投资者的财产统造供给更好的摆设东西。
许之彦：罗总讲了几个方面，蕴涵产物足够度，更紧急的是提到战术，我以为这个也是目前来看除了做轨范化产物，更紧急的正在海外的发扬、战术指数上的足够度以及对客户的战术上，也是一个尽头好的角度，让客户何如利用咱们的产物，更好杀青它的代价。下面有请易方达的林总。
林伟斌：成熟的ETF市集离不开基金、券商、投顾、生意所、指数公司、投资者和媒体等差别主体的协同与互帮。鼓励邦内ETF生态共筑发扬，行为基金统造人咱们能够从以下方面入手：
强化治理计划系统设立，晋升指数摆设体验。此刻ETF产物无间足够，投资战术日益众样，投资者正在产物及战术等方面面对拔取困难。基金统造人需连接强化ETF投研才具设立，搭筑圆满以客户为中央的资产摆设和治理计划系统，通过深度钻探和专业办事，帮理投资者更好杀青ETF摆设需求。
强化与投顾端交易互帮，以ETF赋能财产统造转型。比方券商投顾有着足够的办事场内股票客户的体验，将来希望拓展到为投资者供给ETF等含权资产的摆设办事。将来，基金统造人可通过赋能投顾交易，推进财产统造转型，有用变成交易联动，杀青生态圈的各方共赢。
强化投资者造就和奉陪办事，创办永恒投资理念。众渠道、众花式通报指数投资理念与学问，踊跃研究扩张指数定投等办事形式，改良投资者体验，让投资者看得透、弄得懂、易操作，创办永恒投资、理性投资的指数投资理念。
推进ETF市集变成特别圆满、健壮的生态系统。蕴涵面向外资等各式客户连接“讲好中邦故事”，正在ETF产物更始打算、衍生品系统设立、办事中永恒资金摆设等方面无间研究，推进ETF生态圈富强发扬。
许之彦：尽头好，从因子大编造设立到因子战术的供给以及更众念法，道不是打算出来的，是干出来的，尽头务实。
纠合几位讲的，我单纯梳理一下，一是更进一步发扬就要治理痛点题目，例如当下设置一个产物的归纳本钱依然对照高，将来是否也许矫正晋升，下降ETF产物设置的门槛。
二是活动性是ETF最为中央的一个外正在特性，是否能够扩展活动性办事商的周围，引入众元化的做市商，更好地足够ETF活动性生态。
咱们六位是行为产物供给方，提了这些创议，听听中金财产的李总正在这些创议的根基之上，看看咱们提的这些创议将来满意不满意您的需求？
李婉晴：中金财产的脚色是ETF的摆设方和运用方，正在ETF摆设进程中，咱们的ET0投顾主理人们防卫到市集上生计少许红海化的广泛赛道ETF，这些赛道上的ETF产物曾经尽头同质化，使得投资者正在拔取时难以分辨。
为了更好地实行ETF摆设，中金财产与基金公司实行了深化调换，并周详理解了ETF的净值外和底层资产实质。然而正在大类资产摆设等方面ETF依然蓝海，中金财产希罕闭切众资产种类，并提倡众元化摆设。另外，也众次召唤，指望也许补充债券类和低危害类资产的ETF种类。
正在年度揭晓会上，中金财产提出了ETF行为长钱摆设东西的睹地，并指望客户也许诈骗ETF实行永恒投资。ETF不单遮盖了股债、海外商品众资产，将来我念ETF也不单仅是被动投资的代外，ETF正在主动投资方面也大有潜力，会成为越来越紧急的财产统造的支柱资产。
