中金：详解恒生指数编制方法的五大变化3月1日，恒生指数公司宣告了此前创议编制性优化恒生指数代外性的商量结果，此中涉及到5项较大的转折。咱们以为这些转折正在短期会影响潜正在被动资金流向，中持久对巩固恒生指数举动香港墟市旗舰基准指数的代外性、巩固香港邦际金融核心名望都具有踊跃事理。就此，针对此次商量措施的结果和潜正在影响，咱们说明如下。
此次商量措施涉及到恒生指数的五大清楚转折。整个而言：1）夸大墟市掩盖度：标的于2022年中期前将因素股数目由目前的55只增众至80只，最终将因素股固定正在100只；2）扩充行业代外性：按7个行业组别抉择因素股，以到达更匀称的行业分散（于2021年5月指数检讨时起先推行）；3）赶速纳入上市新股：将上市时光史册哀求缩短至3个月（于2021年5月指数检讨时起先推行）；4）维系香港公司代外性：保护20-25只香港当地公司因素股；两年评估一次因素股数目；5）改正因素股权重分散：对恒生指数和恒生邦企指数的因素股均采用8％权重上限（目今普及因素股权重上限为8％，而同股区别权和两地上市公司权重上限为5％）（于2021年6月指数调节后生效）。
潜正在影响：新经济占比大幅擢升，科技、消费、医药是最大赢家；吸引更众资金追踪，加强香港举动投资中邦新经济“桥头堡”的名望
连合恒生指数公司基于80只因素股的模仿，以及咱们的测算，咱们以为此次指数优化事理和影响深远，重要呈现正在以下几个方面：
？ 指数掩盖率和代外性大幅擢升：优化后的指数市值掩盖率将较2021年1月的56.5％擢升至71.2％，成交额将从50.2％擢升至66％；
？ 扩充行业代外性将使得科技、医药、消费成为最大赢家：最为受益的是那些此前掩盖度远低于50％的行业，如大消费（可选+必定）将从11只增众至20只，医疗保健将从目今3只增至10只、资讯科技从4只增众至10只；比拟之下，金融会从11只降至10只。
？ 新上市IPO也得以以更速的速率纳入指数：目今市值排名5以下的公司必要上市6~24个月智力够纳入，将同一缩短至3个月。
？ 权重上限调节短期直接影响有限：现有指数中本质权重赶过8％的个股较少，故因权重强行下调恐怕带来的被动资金流出影响相对有限。目前仅腾讯和盟邦的权重赶过8％，分离为10.6％和10.2％，估计恐怕呈现5.5亿和4.7亿美元的潜正在被动资金流出。相反，仅美团权重赶过目今上限5％（5.62％），希望翻开权重上限而受益。
？ 新经济占比大幅擢升：正在80只因素股假设下，合座指数权重分散会进一步向新经济倾斜，从目今44.5％上升至52.4％，如新闻科技从26.9％升至28.6％，大消费从10.4％升至14.2％，医疗保健从4.6％擢升至7.4％。相反，金融权重将从40.3％降至32.8％。这一转折更贴切地响应香港墟市受益于近年来越来越众的新经济公司陆续回归和上市，也有助于吸引更众资金追踪。
另外，咱们按照目今调节技巧，正在申诉原文中测算了潜正在恐怕被纳入的前80只和前100只个股。必要当心的是，因为目前距因素股增众还较远（2022年中前推行），且行业代外性推行技巧、以及指数调节委员会少许非量化调节轨范等来历，这一测算仅举动近似参考。
2020年12月22日，恒生指数公司启动《优化恒生指数延续成为香港墟市最具代外性和最厉重的墟市基准之创议》，涉及5项要害的指数优化推行创议。正在颠末1个月商量期后，恒指公司与3月1日正在其官网宣告了其商量结果[1]。商量成睹中涉及的5项优化创议广博受到恢复人士撑持（共收到55间机构的60个恢复），以是均被恒生指数公司接纳。正在此根源上，指数公司提出整个落实计划及推行时光，并对换整后潜正在景况举行了相干模仿。
咱们当心到，这五大优化创议无论是对待短期的潜正在被动资金流向，依然中持久巩固恒生指数举动旗舰基准指数的代外性、乃至深化香港墟市合座金融核心名望都具有厉重事理。就此，针对此次商量措施的结果和潜正在影响，咱们说明如下就此，咱们针对恒生指数公司接纳的5条优化创议做了以下说明和点评，供投资者参考。
恒指公司提出将于2022年中前增众恒生指数成份股个数至80只，持久标的为100只。恒生指数正在1969年推出时仅有33只成份股，2007年指数起先纳入H股公司时成份股增众到38只。2012年扩容至50只成份股，并正在以后8年无间保护这一程度，直到2020年12月才又一次扩容至52只。固然2021年3月季度调节中，恒指因素股进一步增众至55支（《恒生系列指数调节：新经济占比擢升，恒指希望进一步扩容》），但跟着赴港IPO陆续增加，50只支配的固定因素股仍旧显得有些“入不敷出”，截至2021年1月的数据，目今恒生指数对合座墟市的市值掩盖率仍旧低落至56.5％和50.2％，清楚不行结婚其墟市旗舰指数的名望。
按照指数公司的模仿结果，纳入更众厉重龙头公司和蓝筹公司后，指数因素股的市值掩盖率能够较2021年1月的56.5％擢升至71.2％，同时成交额也将从50.2％至66％，能够更好响应香港墟市切实切景况，同时进一步对标其他如MSCI和FTSE等邦际基准指数。
优化二：扩充行业的代外性，使掩盖度不低于50％；消费、医药和科技是最大“赢家”
正在新的优化创议中，恒生指数将按七个行业品种挑选因素股，并确保其掩盖率不低于50％，拟于2021年5月指数检讨时起先实行。这七大行业组别为金融业、资讯科技业、非必定性消费与必定性消费、地产修筑业、公用行状及电讯业、医疗保健业，以及能源业、原资料业、工业及归纳企业。
目今，恒生指数的选股轨范已经以市值和成交额排名为主，辅以行业代外性、财政浮现等照拂委员会的主观考量依照，这固然可能使得指数囊括简直一齐市值最大的蓝筹股，但墟市构造题目也会导致其对局部“冷门”或“弱势”行业掩盖率亏损。
调节后，按照恒生指数公司供给的模仿结果，这一调节会使得指数对待冷门行业以及各个行业内部的掩盖度都清楚改正。整个而言，转折最大的是那些目前掩盖度远低于50％的行业，如大消费将从11只增众值20只，医疗保健因素股将从目今的3只增至10只、资讯科技从4只增众值10只；比拟之下，金融因为掩盖率仍旧较高，个数反而会从11只降至10只。
此次优化创议缩短上市史册哀求至3个月，将于2021年5月指数检讨时起先实行。
无间从此，恒生指数具有较庄敬的新股“急迅通道”纳入轨范，比方市值正在全墟市排名前5的超大型新股也必要三个月上市时光智力被纳入，而排名25位以下更是要上市满24个月。这一对大型新股的哀求比拟邦际重要指数如MSCI、乃至恒生归纳指数都要庄敬的众，目前通行的急迅通道往往是市值餍足肯定门槛后，上市后10个管事日即可被纳入，云云能够保障指数更速最大限制缉捕到龙头新股，进而更好的代外墟市面目、餍足投资者的筑设需求。
以是，缩短上市史册哀求后，恒生指数将大幅缩短大型新上市公司的纳入时光，加倍是市值排名靠后的公司。适当纳入轨范的公司，需起码3个月上市史册。对待市值排名5往后的大型新上市公司，纳入恒生指数的时光将大幅缩减。可是即使如许，缩短后的纳初学槛仍高于其他邦际指数。
此次优化创议恒生指数中保护20-25只香港企业因素股，以维系香港局部正在指数中的代外性。跟随大型中资公司赴港上市，香港当地公司正在恒生指数中权重占比从2016年年终的45.3％降低至目今的41.5％。
为保存恒生指数中的香港元素和与恒生中邦企业指数的分歧性，恒生指数将保护20-25只香港企业因素股，并每2年评估香港因素股数目。可是，按照恒指公司的模仿结果，假使如许，调节后香港当地企业的权重占比仍将有所下滑。目今恒生指数中香港企业权重占比为41.5％，调节后香港企业因素股权重将低落至33.1％，这正在肯定水准上也响应了中资企业陆续上市巨大的近况。
此次优化同一对一齐恒生指数和恒生邦企的因素股采用8％权重上限，将于2021年6月指数调节后起效。目前，日常因素股权重上限为10％，而二次上市和同股区别权个股上限为5％。
正在本质操作中，因为现有指数中本质权重赶过8％的个股寥若晨星，故因权重强行下调恐怕带来的被动资金流出影响相对有限。按照2021年3月宣告的恒生指数最新调节结果，截止2月24日调节前，仅腾讯和盟邦的权重赶过8％，分离为10.56％和10.18％。假设其他条款褂讪（如增众因素股或增众行业代外性导致的摊薄效应），即使根据8％的权重上限从头测算，并基于目今Bloomberg统计的追踪恒生数的217亿美元的ETF范畴资金，估计恐怕会使得腾讯和盟邦保障呈现5.5亿和4.7亿美元支配的潜正在被动资金流出。可是，对待大无数个股而言，下调上限至8％都不会发作本质性的影响。
比拟之下，同股区别权和二次上市公司权重上限从目今的5％提升至8％有助于翻开局部个股如美团的权重上限空间。此前，同股区别权和第二地上市公司正在昨年获准纳入时，为了提防一次性过大抨击，设定上限不赶过5％。咱们以为正在稳固运转了一段时光后，上调其比重上限并与其他个股看齐是合理的。此举不但擢升了指数的合理性和客观性，同样也有助于煽惑更众公司以同股区别权和二次上市公司赴港上市。同样按照2021年3月宣告的恒生指数最新调节，美团的权重正在调节前为5.62％，正在目今机制下反而必要强行下调至5％。而阿里和小米的权重因为目今权重均低于5％（分离为4.85％和3.5％），以是眼前不受上限翻开的影响。
原料根源：恒生指数公司，Bloomberg，中金公司讨论部 注：数据截至2021年3月2日
归纳上述各方面正在因素股个数、行业代外性、以及权重上限的转折，按照恒生指数公司的模仿结果，正在80只因素股的假设下，合座指数的面目会进一步的向新经济倾斜，而吞噬主导的金融板块权重会大幅降低。
整个而言，金融板块正在恒生指数中的权重从目今的40.3％降至32.8％；比拟之下，新闻科技板块的权重将会从26.9％擢升至28.6％，大消费板块权重从目今的10.4％擢升至14.2％，医疗保健板块权重从目今的4.6％擢升至7.4％。这将使得新经济合座占比从目今的44.5％擢升至52.4％，更为贴切的响应香港墟市受益于近年来越来越众的新经济公司陆续回归和上市、成为投资中邦新经济的桥头堡的名望。
另外，咱们按照目今恒生指数调节技巧，正在图外7中测算了潜正在恐怕被纳入的前80只和前100只个股。可是必要当心的是，因为目前隔绝恒生指数增众因素股的时光外还较远（2022年中前推行），且行业代外性的整个推行的技巧论、以及指数调节委员会的少许非量化调节轨范不统统明了等来历，咱们这一测算仅能举动一个近似参考。
