电力及公共事业下半年投资策略：电力基本面回升确认拥抱龙头城燃
2020年往后卫生事变、油价暴跌等众重倒霉身分对待社会运转、经济兴盛组成寻事，公用工作及子行业2020年下半年的预测如下：
近半年来火电股的PB估值仍然跌破众个史籍低点，估值“坑”已现，而估值的坑往往意味着另日“出坑”流程会带来昭彰逾额收益。咱们通过对二级商场走势驱动力的拆分，参观到近年来火电股的二级商场收益要紧源自“基础面”改进而非“估值修复”。咱们以为，过去五年电能产物的“去商品化”是影响电力股估值的要害身分。正在“三期叠加”、“三去一降一补”布景下，电价调度往往举动政府让利终端用户的行政方式之一，电力的商品属性(企业节余)逐渐弱化，公益属性(保证用户用电、低落用户本钱)凸显。正在发电侧、电网侧降电价向下逛让利气象“你方唱罢我登场”的布景下，商场落空了事迹预判的锚，进而延续影响板块估值。真正的估值修复周期将取决于“去商品化”周期收场的时候点(或商场估计其将收场)，商场化变更“质变”布景下火电重拾“订价权”将从头界说行业合理估值中枢。而正在此之前，股价动摇仅为“赚事迹的钱”。
2020年政府办事叙述清楚央浼“低落工贸易电价5%策略拉长到本年腊尾”，对待发电侧而言，咱们以为通过行政性指令低落宗旨电价的概率较低;正在电力商场化变更经过加快布景下，商场化范围的扩张也许拉低发电侧归纳上彀电价水准，但对待商场化比例基数较高的火电龙头公司满堂影响有限，商场对待发电企业上彀电价的扫兴预期希望修复。卫生事变对待用电需求组成短期袭击，但正在社会分娩还原、电力需求苏醒预期下火电运用小时数晋升空间可观，煤价仍处于绿色区间内，目今逐鹿因素有利于火电基础面延续回暖。撑持电力行业“增持”评级，看好火电基础面延续苏醒及长周期内水电的内生代价，保举火电：华能邦际(A+H，00902)、华电邦际(A+H，01071)，水电：长江电力。
跟着范围扩张，叠加2020年卫生事变及低油价袭击，自然气消费量增进放缓，燃气行业景心胸边际下行。受益于内生外延双重增进，龙头城燃公司商场份额延续晋升，事迹生长性、安祥性、节余水准均明显高于行业均匀水准。龙头城燃公司将受益于节余分歧加剧布景下行业荟萃度的晋升。撑持燃气行业“买入”评级，保举城燃龙头公司：华润燃气(01193)、新奥能源(02688)、深圳燃气。
危害剖释：体系性危害;上彀电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不足预期，行业变更进度低于预期等;管网公司建设进度不足预期，自然气发售量及毛差低于预期，接驳用度超预期下调等。(编辑：刘瑞)
